深度报告-20240311-中邮证券-九州通-600998.SH-医药流通领域民营龙头_创新战略落地有望迎来估值重塑_31页_2mb

九州通医药商业公司深度报告分析

一、核心竞争力
九州通是中国规模最大的民营医药流通企业，市占率达62.8%（2022年），并向数字化、平台化、互联网化转型。依托“千亿级”医药供应链服务平台，孵化总代品牌推广等高毛利业务。

二、新战略落地进展

1. 新零售战略：2023前三季度“万店加盟”拓展至17,272家，医药新零售业务营收同比增长262%。
2. 新产品战略：总代品牌推广业务营收同比增长259%，重点产品如“可威”销量显著提升。
3. 互联网医疗：处方流转单量超4,998万单，合作公立医院超千家，打造处方外流平台。
4. REITs战略：以330万㎡医药仓储资产为底层，推进首单医药行业公募REITs发行，计划分批注入。

三、REITs突破
公司REITs申报进程提速，首批资产（武汉仓储中心）总建筑面积约175万㎡，并于2023年10月提交国家发改委材料。REITs发行将优化财务结构，加快资金周转。

四、盈利预测与评级

• 财务指标：2023-2025年预计营收1592/1758/1994亿元，归母净利润245/294/339亿元，PE从1507降至926倍。
• 估值对比：优于国药控股、上海医药等同行，首次覆盖“买入”评级，目标价支持估值重塑。

五、风险提示

1. 数字化转型不及预期：新战略落地可能受技术或政策影响。
2. REITs运营风险：基金回报率不及预期或资产估值波动。

分析结论
以“买入”评级首次覆盖九州通，数字化转型与REITs双驱动，预期2024年起业绩迎来拐点，估值重塑空间显著。