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香港支持內地民營企業集資的角色

核心內容

內地民營企業（民企）在中國經濟中扮演重要角色，對經濟增長、稅收貢獻、技術創新和就業創造均有顯著影響。然而，民企在境內直接融資方面面臨挑戰，包括融資渠道不足、貸款審批嚴格、債券發行規模有限及高融資成本。此外，民企的槓桿率回升，且在全球經濟不確定性增加的背景下，境內融資環境更加緊縮。

為應對這些挑戰，內地當局推行多項政策支持民企融資，包括降低準備金比率、擴大信貸支持、簡化IPO程序及鼓勵離岸融資。然而，境內融資渠道仍不足以滿足民企不斷增長的資金需求，特別是在面對國企競爭和宏觀經濟不確定性的情況下。因此，香港作為內地企業離岸融資的主要平台，對民企的資金支持尤為重要。

主要觀點

• 民企在經濟中的重要性
  民企在內地經濟中佔有重要地位，佔稅收超過50%，國內生產總值超過60%，技術創新超過70%，以及城鎮就業超過80%。它們是創新與創業的主力，對推動經濟轉型至新經濟模式至關重要。

• 境內融資環境困難
  境內直接融資佔比偏低，主要依賴銀行貸款。民企的融資成本較高，且在IPO、債券發行及貸款方面面臨國企的激烈競爭。此外，民企槓桿率回升，但並非因經濟復甦，而是因資產與負債同時下降，導致未來收益不確定，增加了違約風險。

• 香港作為離岸融資中心的重要性
  香港是內地企業最大的離岸股本融資與債券融資中心。它提供市場化的融資環境、靈活的上市制度及國際化的投資者基礎，有助民企提升估值、接觸全球資金及管理風險。

• 支持新經濟企業的離岸上市
  香港在2018年推出上市制度改革，允許不同投票權架構及未盈利生物科技公司上市，吸引更多新經濟企業（尤其是民企）赴港集資。

• 離岸人民幣風險管理工具
  香港提供豐富的離岸人民幣風險管理產品，如期貨及期權，協助內地企業對沖匯率風險，尤其在人民幣匯率波動加劇的背景下。

• 滬深港通與債券通的作用
  這些計劃促進全球資金流入內地市場，提升內地證券的國際認受性，有助降低企業融資成本，並增加市場流動性。

關鍵信息

1. 民營企業的融資現狀

• 銀行貸款仍是主要資金來源，佔比達68.2%。
• 债券與股票直接融資佔比偏低，僅約13.5%。
• 民企的貸款成本高於國企，尤其在小微企業領域。
• 民企的槓桿率回升，但並非來自經濟復甦，而是來自資產與負債同時下降。
• 债券違約事件增加，顯示民企債務風險上升。

2. 香港的離岸融資優勢

• 香港是內地企業最大的離岸集資中心，尤其對民企而言。
• 2018年內地企業在香港集資金額達35萬億美元，是美國的3.9倍。
• 民企在香港IPO及上市後發行的集資金額佔比高達60%。
• 香港市場提供公平競爭環境、市場化估值及全球投資者接觸機會。

3. 香港支持新經濟企業

• 香港在2018年實行上市制度改革，容許不同投票權架構及未盈利生物科技公司上市。
• 2018年，有7家新經濟企業在香港IPO，集資額達942億港元。
• 香港的上市程序比內地更高效，且對新經濟企業更具吸引力。

4. 離岸債券融資

• 香港是內地企業發行離岸美元債券的主要中心，發行規模遠超其他離岸中心。
• 2018年，內地企業在香港發行的美元債券達723億美元，較其他離岸中心合計高出79%。
• 香港的離岸債券票面息率低於其他離岸中心，有助降低企業融資成本。

5. 離岸人民幣風險管理

• 香港提供多種離岸人民幣風險管理工具，如期貨及期權，協助企業對沖匯率風險。
• 香港是全球唯一提供可交收人民幣期貨的離岸市場，有助企業管理人民幣匯率敞口。

6. 滬深港通與債券通的作用

• 滬深港通及債券通計劃促進全球資金流入內地市場，提升市場流動性。
• 2018年底，滬深港通累計買盤淨額達人民幣6,417億元，遠超其他渠道。
• 債券通計劃讓更多國際投資者參與內地債券市場，增加市場的國際接觸面。

結論

香港作為內地企業離岸融資的重要平台，對民企的資金支持至關重要。其市場化、國際化及靈活的融資機制，使其成為民企進行股本及債券融資的理想選擇。同時，滬深港通與債券通計劃亦有助提升內地市場的流動性與全球認受性，為民企提供更廣泛的融資渠道。香港與內地市場互為補足，將繼續發揮支持內地企業（特別是民企）離岸融資的重要作用。