20220818-国盛证券-坚朗五金-002791.SZ-Q2盈利环比改善_彰显经营韧性_3页_557kb

坚朗五金（002791.SZ）总结

核心内容

坚朗五金发布2022年半年报，显示其上半年收入为32.49亿元，同比下降6.84%，但归母净利润由负转正，为414.5万元，环比改善显著。公司预计未来三年收入将持续增长，2022-2024年收入分别为95.35亿元、124.71亿元、164.2亿元，对应PE分别为41X、24X、17X，维持“买入”评级。

主要观点

• Q2盈利改善：公司Q2收入19.57亿元，同比下降12.81%，但归母净利润实现414.5万元，同比大幅增长98.77%。盈利水平环比改善，主要得益于原材料价格回落，毛利率提升，以及销售/管理/研发费用率下降。
• 传统业务下滑，新兴业务增长：传统建筑五金板块收入均同比下降，其中门窗五金系统、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统等收入增速分别为-16.69%、-15.83%、-15.34%。而家居类产品、其他建筑五金产品收入增速分别为5.67%和66.73%，对冲了传统业务下滑的影响。
• 现金流改善明显：公司上半年经营活动现金流净额为-6.46亿元，去年同期为-5.49亿元，尽管仍为负，但收现比和净现比显著改善，显示销售回款能力增强。
• 投资建议：公司作为传统建筑五金领域的头部企业，具备深厚主业优势，未来将重点发力渠道下沉，提升传统板块市场份额，同时加速智能家居等新品类的放量，增强抗风险能力。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：

  • 2022年H1收入32.49亿元，同比下降6.84%。
  • 归母净利润-8529万元，同比大幅下降98.77%，但Q2由负转正。
  • 2022-2024年收入预计分别为95.35亿元、124.71亿元、164.2亿元，增速分别为8.27%、30.79%、31.66%。
  • 归母净利润预计分别为646万元、1090万元、1538万元，增速分别为-27.4%、68.9%、41.1%。

• 毛利率与费用率：

  • 2022年H1综合毛利率为28.84%，同比下降8.48pp。
  • 销售/管理/研发费用率分别下降5.8pp、2.4pp、1.2pp。
  • 财务费用率0.66%，去年同期为-0.06%。

• 现金流：

  • 经营活动现金流净额为-6.46亿元，去年同期为-5.49亿元。
  • 收现比为101.46%，同比增加25.47pp。
  • 净现比为7.93，去年同期为-1.4。

估值与财务比率

• PE与PB：
  • 2022年PE为41X，2023年PE为24X，2024年PE为17X。
  • 2022年PB为5.0X，2023年PB为4.2X，2024年PB为3.4X。
• 其他比率：
  • ROE分别为21.1%、19.1%、12.4%、17.6%、20.2%。
  • EBITDA分别为1092万元、1258万元、924万元、1555万元、2187万元。
  • 每股收益（最新摊薄）分别为2.54元、2.77元、2.01元、3.39元、4.78元。

风险提示

• 主要原材料价格波动风险；
• 新品类市场开拓进展不顺风险；
• 渠道下沉进度不及预期风险。

未来展望

公司正从传统建筑五金向建筑配套件集成供应商转型，智能家居等新品类进入快速放量期，带来新的业绩增长点。预计随着原材料价格回落和销售费用摊薄，公司盈利水平将逐步改善，整体经营效率有望继续提升。