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2018年钢铁行业春季投资策略报告总结

核心内容

2018年钢铁行业春季投资策略报告指出，由于宏观经济不确定性及环保限产政策的扰动，钢铁市场行情更为复杂，供需两端博弈，时间上中短周期分化，市场情绪对价格走势影响显著。报告认为，春季行情预计呈现“先强后弱”的趋势，而钢铁商品及股票的机会主要集中在一季度。

主要观点

• 库存变化：2018年钢材社会库存累积节奏超过往年，春节后第二周库存环比增加幅度仍较高，预计库存量将达近三年高位。库存变化对价格形成扰动，且反映市场情绪。
• 需求端分化：2018年宏观经济温和回落，钢铁内需小幅回落，外需有所抬升。淡旺季转换带来的短周期需求增量将受到库存累积的对冲影响。
• 供给端变化：2018年中长期来看，产能小幅扩张，短期供给端因环保限产结束而逐步恢复，预计粗钢日产量将恢复至240万吨左右。同时，部分僵尸产能重启迹象显现，对供给形成压力。
• 投资建议：板块前期受系统性风险影响较大回落，但随着海外市场企稳，行业有望修复。建议关注宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等标的。
• 风险提示：环保限产低于预期、宏观经济下行、僵尸产能重启风险。

关键信息

库存情况

• 2018年冬储节奏远超往年，社会库存从春节前第三周（1月下旬）快速累积。
• 库存绝对量可能达到近三年高位，对节后价格造成一定压力。
• 库存波动状态反映市场情绪，包括主动补库、被动补库、主动去库、被动去库四种类型，对应不同的价格走势。

需求分析

• 宏观经济：2018年整体经济预计弱于2017年，核心原因是基建投资增速下滑。
• 房地产投资：地产销售面积增速继续下滑，但房地产投资意愿以稳为主，预计与2017年持平。
• 制造业投资：有抬升可能性，但短期概率较低，需持续观察。
• 出口情况：国内钢材出口竞争优势有望回归，同时全球经济回暖，海外钢铁需求增加，预计出口量将有所提升。

供给分析

• 产能释放：2018年预计新增产能约2600万吨，主要来自高炉和电炉。
• 去产能进程：2016-2017年已退出1.2亿吨产能，2018年余量有限，预计净增加1200万吨。
• 环保限产影响：采暖季限产结束，产能将逐步恢复，但非采暖季限产对供给影响有限，更多是市场心态扰动。

投资策略

• 春季行情：预计先强后弱，3月份库存高位，但限产因素限制供给释放，价格高位震荡或上涨。
• 二季度走势：随着产能释放，宏观经济温和回落，库存高位削弱实际需求增量，钢价及盈利预计有所收窄。
• 板块机会：主要集中在一季度，建议关注具备盈利弹性和估值优势的公司。

风险提示

• 环保限产力度低于预期。
• 宏观经济下行压力。
• 僵尸产能重启可能增加供给压力。

图表与数据

• 图表1至图表33提供了详细的行业产能利用率、库存变化、需求和供给预测等数据。
• 数据来源包括国家统计局、Wind、Mysteel、各地方政府网站等。

总结

2018年钢铁行业面临宏观经济温和回落和环保限产政策的双重影响，库存累积节奏超往年，供需关系复杂。春季行情预计先强后弱，建议投资者关注一季度机会，同时警惕供给端可能的波动及市场情绪变化。