钢铁行业供暖季钢铁市场趋势判断：供需双弱下的紧平衡-20171204-华创证券-16页

黑色金属市场供暖季趋势分析总结

核心内容

本文主要分析了2017年供暖季期间中国钢铁市场及上下游产业链的供需格局、限产政策执行情况以及市场对价格和利润的影响。整体来看，供暖季期间钢铁市场呈现“供需双弱”格局，但供给收缩幅度大于需求下降，对钢价和利润形成支撑。同时，限产政策对产业链上下游产生多方面影响，尤其是对原材料端如铁矿石和焦炭价格的压制，以及对水泥、双焦等行业的间接影响。

主要观点

1. 供暖季供需情况分析

• 供需双弱：四季度钢铁行业供需均有所下降，供给降幅预计为8%，需求降幅为3%。
• 供需缺口：供给收缩幅度大于需求下降，形成供需缺口，支撑钢价，保障钢企利润。
• 出口影响：出口量大幅减少，预计全年减少3000万吨，出口对国内市场的影响逐渐减弱。
• 库存状况：全国钢厂库存处于低位，社会库存波动不大，不会对钢价形成明显压力。
• 价格预测：钢价在供暖季期间不会出现大幅下跌，但受冬季限产后需求恢复延迟影响，可能略有回调，但整体利润仍可保持在800-1000元/吨以上。

2. 限产政策执行分析

• 区域差异：唐山、邯郸限产力度符合预期，但时间点与市场预期存在偏差；其他区域限产政策尚在博弈中，预计在恶劣天气下逐步落实。
• 销售变化：华东向华南提前销售钢材，订单量稳中有升；全国钢厂库存显著下滑，基本无企业出现库存增加。
• 限产影响：限产推进和供需缺口的出现将进一步提振钢价，尤其是受环保政策推动。

3. 产业链整体分析

• 钢铁行业：限产政策有效压缩供给，但部分企业限产力度低于预期，整体仍维持稳定。
• 水泥行业：供需基本平衡，部分区域因限产出现缺口，但通过其他区域补足；南方因赶工潮出现小旺季，水泥价格有望持续上涨至12月。
• 双焦行业：供给端受限产影响较小，但下游高炉限产导致需求疲软，焦炭价格下跌至盈亏平衡线，后续限产力度可能加大，但价格反弹空间有限。

推荐公司及评级

• 公司名称及代码：未明确列出。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 投资评级体系：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业表现对比图

• 图表显示近12个月行业表现，但具体内容未展开。

相关研究报告

• 《20171130 钢铁快评：永钢集团复产开始，节后去库存趋势引发投资机会》
• 《20171129 钢铁快评：废钢产业链蓄势待发，节后去库存趋势引发投资机会》
• 《20171201 钢铁快评：螺纹期货库存下降支撑钢价，节后去库存趋势引发投资机会》

产业交流内容

（一）华北某大型钢铁贸易企业（副总经理）

• 核心观点：钢铁企业订单和冬储提前，四季度市场持续利好。
• 限产影响：限产政策对钢材供应有显著影响，但部分企业限产力度低于预期。
• 运输与成本：焦炭运输方式变化，增加成本，但不影响整体市场趋势。
• 出口与内销：出口量减少，内销为主，贸易商冬储行为对市场影响较大。
• 电炉与中频炉：电炉产能大，但受政策和成本限制，难以显著增产；中频炉已基本取缔。

（二）华东某大型水泥企业

• 核心观点：赶工潮拉动水泥需求，南方水泥市场进入小旺行情。
• 库存与价格：熟料库存是关键，水泥价格持续上涨至12月。
• 限产影响：部分区域水泥企业受环保政策影响停产，但需求仍保持稳定。
• 订单与施工：订单提前锁定，施工进度受资金、天气等影响，但总体稳定。

（三）华东某大型钢铁咨询机构

• 核心观点：供给压缩大于需求削减，钢企四季度业绩有保障。
• 限产执行：限产力度不及预期，部分城市限产时间提前，但执行效果不一。
• 环保压力：环保成为国策，企业加大环保投入，但短期内不会显著影响产能。
• 原材料走势：焦炭和焦煤价格疲软，但焦炭利润仍较为丰厚，限产对价格影响有限。

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团队介绍

• 高级研究员：唐川林，上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：罗兴，香港科技大学硕士，上海交通大学本科，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

总结

供暖季期间，钢铁市场在政策与环保双重驱动下呈现“供需双弱”格局，但供给收缩幅度大于需求下降，对钢价形成支撑，钢企利润有保障。限产政策执行存在区域差异，部分区域执行力度低于预期，但整体趋势向好。水泥市场因赶工潮进入小旺季，价格有望持续上涨。双焦行业受下游高炉限产影响，价格下跌，但后续限产力度加大可能带来一定反弹空间。分析师认为钢铁行业未来仍具投资价值，建议关注龙头企业及政策导向明确的板块。