2018年钢铁行业春季投资策略报告：腊梅幽香-20180225-中泰证券-22页-1mb

钢铁行业2018年春季投资策略报告总结

核心内容

2018年钢铁行业春季投资策略报告分析了行业供需变化、市场情绪波动及投资机会，认为市场行情变化莫测，主要受宏观经济不确定性、环保限产政策以及冬储节奏影响。报告指出，库存累积节奏已超越季节性变化，冬储节奏远超往年同期，对节后钢价形成一定压力。需求端呈现中短期分化，宏观经济温和回落，钢铁内需小幅回落，外需有所抬升。供给端产能逐步释放，短期内环保限产对市场扰动较大，中长期产能小幅扩张。

主要观点

• 库存波动：库存变化对钢价形成显著扰动，2018年社会库存累积速度创历史记录，预计达到近三年高位，对价格走势造成压力。
• 市场情绪：库存波动反映了市场情绪，不同库存状态对应不同价格走势，如主动补库推动价格上涨，被动补库则导致价格承压。
• 需求变化：2018年宏观经济温和回落，基建投资增速预计为12.3%，房地产销售面积增速继续下滑，制造业投资短期仍需观察。
• 供给变化：环保限产政策对供给端影响有限，但随着采暖季结束，产能将逐步释放，预计粗钢日产量恢复至240万吨左右。
• 投资机会：短期春季行情预计先强后弱，一季度为最佳投资窗口，二季度因高库存和产能释放，钢价和盈利可能有所收窄。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司数：33家
  • 行业总市值：836536.42百万元
  • 行业流通市值：952049.46百万元

• 重点公司表现：

  • 宝钢股份：股价10.5元，EPS分别为0.55、0.88、0.92、0.97元，PE分别为19.0、11.93、11.41、10.82倍，PEG 0.54，评级增持。
  • 南钢股份：股价5.64元，EPS分别为0.09、0.76、0.79、0.83元，PE分别为62.6、7.42、7.14、6.80倍，PEG 0.67，评级增持。
  • 太钢不锈：股价7.16元，EPS分别为0.20、0.83、0.95、1.01元，PE分别为35.8、8.63、7.54、7.09倍，PEG 0.65，评级增持。
  • 方大特钢：股价19.1元，EPS分别为0.50、2.05、2.20、2.29元，PE分别为38.3、9.36、8.72、8.38倍，PEG 8.61，评级增持。
  • 新钢股份：股价7.89元，EPS分别为0.18、1.07、1.16、1.21元，PE分别为43.8、7.37、6.80、6.52倍，PEG 0.42，评级增持。

• 投资建议：

  • 2018年钢铁商品及股票机会主要集中在一季度，板块前期受系统性风险影响出现较大回落，预计行业将有所修复。
  • 关注标的包括宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等。

• 风险提示：

  • 环保限产低于预期
  • 宏观经济下行
  • 僵尸产能重启风险

结构分析

库存抬升已超越季节性变化

• 钢贸商库存波动最大，冬储节奏超往年同期。
• 2018年春节前两周钢材社会库存增加397万吨，为历年农历同期最高水平。
• 2016年和2017年库存见顶回落之后，钢价依然表现强劲，为今年钢贸商冬储打下良好心理基础。

库存波动状态反映价格强弱

• 社会库存波动分为四种状态：主动补库、被动补库、主动去库、被动去库。
• 不同状态反映不同市场情绪，最终影响价格走势。
• 2016年和2017年虽库存状态不同，但库存见顶后钢价依然强劲。

需求中短期分化

• 2018年宏观经济温和回落，速度取决于财政支出收缩节奏。
• 钢铁内需小幅回落，外需有所抬升。
• 淡旺季转换带来短周期需求增量，但因库存累积，实际需求增量被削弱。

供给端产能逐步释放

• 2018年常规产能投放预计新增约2600万吨，产能增量与淘汰量对冲，预计净增加1200万吨。
• 环保限产对供给影响有限，但采暖季结束后产能将逐步释放，预计恢复至240万吨左右。

短期产能影响因素繁杂

• 部分僵尸产能重启迹象，但受限于高成本、员工遣散、信贷收紧及悲观心理。
• 2017年采暖季限产影响产量略低于预期，实际限产效果有限。
• 唐山非采暖季限产影响较小，更多是短期扰动市场心态。

图表目录摘要

• 图表1-4：显示行业产能利用率处于历史高位，供给曲线陡峭化，行政手段改变成本曲线位置。
• 图表5-8：分析历年钢材社会库存冬储时间及强度，库存变化节奏。
• 图表9：不同库存波动状态对比，反映市场情绪与价格走势关系。
• 图表10-15：2015年底宏观经济企稳，2017年钢价波动剧烈，2018年冬储表现强劲。
• 图表16-22：分析财政政策收紧，基建投资增速，房地产投资表现，制造业投资结构及增速。
• 图表23-25：显示出口市场回暖，长流程炼钢成本竞争力回升。
• 图表26-28：分析淡旺季转换带来的需求增量，以及产能新增与淘汰情况。
• 图表29-31：展示供给侧改革去产能进程，不同限产范围假设下的产量变化。

总结

2018年钢铁行业投资机会主要集中在一季度，供给端释放有限，下游需求复苏推动供需紧平衡，钢价稳中向好。二季度随着产能释放和宏观经济回落，钢价和盈利预计有所收窄。整体来看，行业需关注库存变化、市场情绪、宏观经济及政策影响，把握短期行情。