20230906-首创证券-南山铝业-600219.SH-公司简评报告_Q2利润环比显著回升_高端产品占比持续提升_3页_395kb

报告摘要

南山铝业（600219）Q2利润环比显著回升，高端产品占比持续提升

核心内容

南山铝业在2023年第二季度实现利润环比大幅回升，尽管上半年整体利润同比下滑，但公司通过优化产品结构和加快产能布局，提升了高端产品的市场份额和毛利贡献。公司未来在印尼的产能扩张计划及再生铝项目将有助于进一步增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

利润表现：
2023年上半年，公司实现营业收入145.01亿元，同比下降19.04%；归母净利润13.13亿元，同比下降28.08%；扣非归母净利润12.79亿元，同比下降28.9%。
2023年第二季度，公司营业收入76.66亿元，同比下降15.32%，但环比增长12.17%；归母净利润7.94亿元，同比下降28.06%，但环比增长53.03%；扣非归母净利润7.69亿元，同比下降27.66%，但环比增长50.87%。
高端产品发展：
公司重点发展汽车板、航空板、动力电池箔等高附加值产品，高端产品销量占总销量的14%，较去年同期增长1个百分点；高端产品毛利占总毛利的29%，较去年同期增长8个百分点。
公司是国内首家实现批量化生产四门两盖铝板的生产商，目前拥有20万吨汽车板在产产能，同时在建20万吨产能。此外，公司是国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞等主机厂供货的企业。
产能布局与项目进展：
公司通过转让33.6万吨电解铝产能指标，优化国内产业布局，淘汰落后产能。
公司加快印尼产能建设，计划在宾坦工业园建设年产25万吨电解铝和26万吨炭素项目，预计分别于2026年7月和2026年4月建成。
公司还规划了110万吨再生铝项目，其中10万吨项目已进入设备安装阶段。
盈利预测：
首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别达到408.63亿元、431.05亿元、491.75亿元；归母净利润分别达到37.86亿元、38.65亿元、47.30亿元，对应EPS分别为0.32元、0.33元、0.40元。

关键信息

财务指标概览

项目	2022A（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）
营业收入	349.51	408.63	431.05	491.75
净利润	35.16	37.86	38.65	47.30
EPS（元/股）	0.29	0.32	0.33	0.40
P/E	11.24	10.08	9.88	8.07

财务比率分析

指标	2022A（%）	2023E（%）	2024E（%）	2025E（%）
毛利率	20.91	19.78	19.65	20.47
净利率	10.06	9.27	8.97	9.62
ROE	7.95	7.94	7.63	8.54
ROIC	10.11	12.26	12.21	17.07
资产负债率	22.72	23.78	14.91	16.65
流动比率	2.45	2.62	4.34	4.28
速动比率	1.99	2.07	3.55	3.35
总资产周转率	0.55	0.61	0.63	0.70