20240305-首创证券-南山铝业-600219.SH-公司简评报告_高端产品占比持续提升_强化落实股东回报_3页_395kb

报告摘要

南山铝业（600219）近期发布简评报告，显示公司在2023年面临一定的经营压力，但通过优化产业结构、强化股东回报和推进高端产品布局，展现出较强的发展韧性与未来增长潜力。分析师吴轩与刘崇娜对公司的前景持积极态度，给予“增持”评级。

经营表现：2023年公司实现营业收入288.44亿元，同比减少17.47%；归母净利润34.74亿元，同比减少1.18%；扣非后归母净利润27.15亿元，同比减少29.03%。尽管整体营收下滑，但Q4归母净利润同比大幅增长99.76%，环比增长60.7%，显示公司四季度盈利能力显著提升。
股东回报：公司计划2024-2026年每年以不低于3亿元自有资金回购股份并注销，同时在符合分红条件的前提下，2023年度分红比例不低于归属于母公司股东可供分配净利润的40%，彰显公司对股东回报的重视与长期发展信心。
高端产品布局：公司持续优化产业布局，淘汰落后及高能耗电解铝产能，2023年已处置13.6万吨电解铝指标，剩余20万吨指标及相关资产待售。同时，公司加快印尼25万吨电解铝及26万吨碳素项目的建设，预计2026年建成。重点发展汽车板、航空板、动力电池箔等高附加值产品，高端产品销量占比提升至14%，毛利占比达30%，未来有望进一步提高利润贡献。
再生铝项目：公司规划110万吨再生铝项目，部分设备已进入试生产阶段，致力于构建“氧化铝-电解铝-高端制造-再生铝”的完整产业链闭环。

年度	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速	EPS（元/股）
2023A	288.44	-17.47%	34.74	-1.18%	0.30
2024E	376.28	30.46%	38.77	11.61%	0.33
2025E	418.98	11.35%	40.68	4.92%	0.35
2026E	433.50	3.47%	44.67	9.79%	0.38

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	20.34%	20.60%	21.20%	21.95%
净利率	12.04%	10.30%	9.71%	10.30%
ROE	7.41%	6.87%	6.79%	7.01%
ROIC	10.81%	12.96%	12.27%	15.72%
资产负债率	21.49%	20.41%	13.25%	11.98%
P/E	10.53	9.54	9.09	8.28
P/B	0.77	0.63	0.60	0.56

公司持续深耕铝产业链，优化产业布局，加快印尼电解铝产能建设。随着高端产品产能释放，公司盈利能力有望增强。预计公司未来三年营收和归母净利润将稳步增长，EPS逐步提升，维持“增持”评级。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现