> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南山铝业（600219.SH）总结 ## 核心内容 南山铝业（600219.SH）在2026年上半年实现了营收186亿元，同比增长8%，但归母净利润为22.5亿元，同比下降14.4%，主要受汇率波动导致的汇兑损失影响。公司持续推进高端铝产品业务，包括汽车板、航空板等，提升高附加值产品占比，强化业绩成长性。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2026年上半年营收同比增长8%，但净利润下滑14.4%，主要因汇率波动影响。单季度来看，Q1营收同比增长1%，Q2同比增长15%，Q2环比增长5%；Q1归母净利润同比下滑35%，Q2同比增长24%，Q2环比增长4%。 - **高端产品发展** 高端产品销量占公司总销量的17%，毛利占比达22%。公司持续推进高端轻量化铝板带项目建设，截至2026年H1，生产线已基本投入使用，未来将带来更强的利润弹性。 - **印尼电解铝项目进展** 公司在印尼宾坦工业园建设年产25万吨电解铝和26万吨炭素项目，以降低生产成本并增强盈利能力。同时，公司计划通过合资方式建设年产20万吨烧碱和16.5万吨环氧氯丙烷项目，进一步完善产业链布局。 - **拓展半导体应用领域** 公司积极布局半导体设备与结构件用铝材市场，开展研发与市场拓展，推进铸锭交付和高端板材客户试料验证，为未来在半导体领域的国产化替代打下基础。 - **分红与回购** 公司发布2026年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.65元，合计约30.4亿元。同时，公司已实施约3亿元的股份回购，现金分红与回购总额达33.4亿元，占归母净利润的148.76%，彰显公司对股东回报的信心。 ## 关键信息 ### 财务预测与指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 33,477 | 34,620 | 39,637 | 44,346 | 47,562 | | 增长率 yoy (%) | 16.1 | 3.4 | 14.5 | 11.9 | 7.3 | | 归母净利润(百万元) | 4,830 | 4,736 | 4,957 | 6,702 | 7,864 | | 增长率 yoy (%) | 39.0 | -2.0 | 4.7 | 35.2 | 17.3 | | EPS 最新摊薄 | 0.42 | 0.41 | 0.43 | 0.58 | 0.68 | | 净资产收益率 (%) | 9.6 | 9.5 | 9.5 | 12.0 | 13.0 | | P/E (倍) | 12.1 | 12.4 | 11.8 | 8.7 | 7.4 | ### 投资建议 公司作为铝行业领军企业，拥有国内外电解铝双基地资源优势，叠加汽车板和航空板市场空间广阔，盈利仍有上升动力。因铝价存在下跌风险，故下调业绩指引，预计2026-2028年公司实现归母净利50/67/79亿元，对应PE分别为11.8/8.7/7.4倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 铝锭价格波动 - 氧化铝价格波动 - 行业竞争加剧 - 供应链中断 - 汇率波动 - 环保政策变化 - 贸易关税调整 ## 公司基本面 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 39,683 | 38,385 | 41,619 | 46,150 | 51,436 | | 现金 | 25,662 | 24,553 | 24,728 | 27,786 | 32,054 | | 资产总计 | 70,264 | 71,917 | 76,261 | 81,872 | 88,208 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 7,617 | 7,429 | 6,618 | 9,972 | 11,674 | | 投资活动现金流 | -2,947 | -4,375 | -3,398 | -3,392 | -3,388 | | 筹资活动现金流 | -4,553 | -3,074 | -2,841 | -3,522 | -4,018 | | 现金净增加额 | 131 | -223 | 175 | 3,058 | 4,268 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 33,477 | 34,620 | 39,637 | 44,346 | 47,562 | | 归母净利润 | 4,830 | 4,736 | 4,957 | 6,702 | 7,864 | | EBITDA | 8,797 | 8,501 | 8,719 | 11,153 | 12,784 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 (%) | 27.2 | 25.2 | 23.5 | 27.1 | 29.1 | | 净利率 (%) | 14.4 | 13.7 | 12.5 | 15.1 | 16.5 | | ROE (%) | 9.6 | 9.5 | 9.5 | 12.0 | 13.0 | | 资产负债率 (%) | 20.0 | 19.3 | 19.0 | 17.9 | 16.7 | | P/E (倍) | 12.1 | 12.4 | 11.8 | 8.7 | 7.4 | | P/B (倍) | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-------------| | 行业 | 工业金属 | | 前次评级 | 买入 | | 08月19日收盘价 | 5.10元 | | 总市值(百万元) | 58,566.88 | | 总股本(百万股) | 11,483.70 | | 自由流通股 (%) | 100.00 | | 30日日均成交量 | 232.76百万股 | ## 估值与投资建议 公司未来盈利增长潜力较大，叠加海外资源布局，估值具备吸引力。投资建议为“买入”，基于其在高端产品、海外项目及市场拓展方面的持续发力。