20210618-天风期货-烯烃周报_价格宽幅震荡_PVC累库预期兑现_24页_1mb

价格宽幅震荡，PVC累库预期兑现

核心内容总结

PE/PP市场分析

• 供需稳定，短期震荡：PE和PP供需两端未出现显著变化，但拉丝排产下滑较多，市场进入平台震荡期。
• L-PP价差收缩：价差从端午节前的-706元/吨逐步收敛至-452元/吨，价差缩小逾250元/吨。
• 价差收敛逻辑：主要源于海外逻辑修复，包括PE进口减量和PP出口增量，但PE内外价差仍存在倒挂，进口缩量影响延迟。
• PP开工率下滑：PP开工率降至89.6%，环比下降4%，而PE开工率维持在91.2%，基本持平。
• 拉丝减量影响：拉丝排产比例下滑至28%，而LL产量回升至40.7%，供应结构变化未完全驱动L-PP价差劈叉。
• 交易预期为主：市场交易的PE和PP估值分化、棚膜旺季等更多是基于预期，尚未有实质供需兑现。

PVC市场分析

• 累库预期兑现：尽管本周成交放量，但电石法开工率增至85.3%，库存水平出现拐点，符合前期预期。
• 进口报盘未放量：传闻有东南亚进口报盘，但实际放量有限，尚未对市场造成显著影响。
• 现货微跌，基差走强：现货价格略跌，但基差升至420-450元/吨，显示市场对PVC的预期偏强。
• 出口逻辑走弱：随着出口逻辑减弱，库存去化的核心逻辑转向检修，但检修装置逐渐恢复，库存面临短期拐点。
• 电石价格坚挺：电石价格维持强势，西北地区约4600元/吨，华北地区4900元/吨。
• PVC盈利仍可观：尽管现货价格走弱，但PVC整体盈利水平仍较高，下游拿货增多，库存处于极低水平。
• 需求季节性平稳：下游开工率处于中性水平，未出现明显需求亮点。

关键信息

• 三要素评估：

  • 塑料：库存1，利润0，基差0（综合：1）
  • PP：库存1，利润0，基差0（综合：1）
  • PVC：库存0，利润0，基差1（综合：1）

• 策略推荐：

  • 策略名称：买PVC2109
  • 策略类型：单边
  • 盈亏比：3:1
  • 胜率：70%
  • 推荐周期：3个月
  • 核心逻辑：PVC检修季将至，负荷存下滑预期；下游需求稳定，库存水平偏低。
  • 安全边际：基差升水450元/吨
  • 推荐等级：3持有

• 风险提示：需提防海外减量带来的影响，若符合预期，潜在盈利空间达300个点。

主要观点

• PVC市场在出口逻辑走弱后，库存去化核心逻辑转向检修，但检修装置陆续恢复，库存预期迎来拐点。
• PE和PP市场整体处于震荡状态，价差收敛主要由海外进口减量驱动，但实际影响尚未完全显现。
• PVC基差走强，显示市场对未来的预期偏乐观，尽管现货价格微跌，但整体盈利仍具吸引力。
• 交易PE和PP的低估值更多是基于对亏损和减产的预期，而非真实需求驱动。
• PVC市场在淡季之后仍具备需求韧性，盘面不具备深度回调的基础。

附录

• 相关报告：

  • 《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》
  • 《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》
  • 《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》
  • 《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》

• 常规数据报告：

  • 《产业链裂解价差跟踪》
  • 《烯烃价格对比跟踪》
  • 《两油及煤化工库存数据跟踪》
  • 《能源化工周报》

免责声明

本报告的著作权属于天风期货股份有限公司。未经书面授权，任何人不得更改、发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发，须注明出处为天风期货股份有限公司，并不得对报告内容进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于公开资料，仅作参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。