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PVC 周报：上中游季节性累库，低位震荡

时间：2025年2月9日
能源化工团队：郭建锋 F03126846、何慧 Z0011420、郭艳鹏 Z0021323、李倩 F03134406

【本周概况】

节后出现季节性累库，市场呈现低位震荡态势。
供给端：春节期间，为维持液氯消耗，部分企业提升PVC开工率，周产量环比增长1万吨。
需求端：2月为出口季节性淡季，周度出口订单量环比下滑40%，至145万吨。
节后PVC社会库存及企业库存分别较节前增加17万吨和7万吨，符合季节性累库的预期。此外，电石价格下跌导致氯碱综合利润回升，成本支撑减弱。

【观点及策略】

下周基本面驱动有限，预计盘面将继续低位震荡。

1. 供给端：下周广西华谊与浙江镇洋共计70万吨装置计划检修，产量或小幅下降。
2. 需求端：终端下游逐步复工，2月仍处于季节性累库阶段，基本面变动不大，维持高开工、高库存格局。
   风险提示：

• 上行风险：宏观利好超预期、装置重启不及预期
• 下行风险：出口转弱、电石成本下移

建议策略：前期空单可继续持有，V2505关注区间【5100, 5300】。

【下周供需核心数据预测】

本周PVC产量为476万吨（环比+1万吨），产能利用率82%（环比+2 pct）。下周预计产能利用率下降至81.62%，主要由于春节期间高开工企业节后逐步恢复正常水平，物流运输恢复是主要驱动因素。

【需求状况】

1. 季节性淡季：2月为传统出口淡季，需求偏弱。
2. 房地产数据疲软：1-12月房地产新开工、施工面积同比分别下滑230%和127%，竣工面积跌幅已连续2个月扩大。
3. 出口BIS政策延长：2024年累计出口262万吨，同比增长151%；单月出口233万吨；BIS认证延期至2025年6月24日，需密切关注政策变动对出口格局的影响。

【库存与成本分析】

• 库存累库符合预期：本周社会库存增加68万吨，厂内库存高出去年同期水平。
• 成本端波动：
  • 电石价格下跌，氯碱综合利润环比上升，成本支撑松动。
  • PVC生产利润持续下滑，乙烯法亏损达17周，电石法亏损23周；山东地区整体毛利中性偏高。

【总结总结与建议】

下周PVC价格或继续弱势运行，区间波动为主。建议投资者关注：

1. 成本端变化（电石价格）；
2. 装置检修计划兑现情况；
3. 下游需求逐步复工后的累库节奏变化。
   维持逢高做空思路，短期暂无多头驱动，等待基本面超预期变化。