20230215-德邦证券-社服_新消费行业23年投资策略__景气向上_守正出奇_29页_2mb

社服&新消费2023年投资策略总结

核心内容

2023年社服与新消费板块整体呈现景气向上趋势，板块已从政策博弈转向基本面与业绩驱动。随着疫情防控政策的优化，消费场景逐步恢复，消费信心回升，板块具备较强的复苏弹性。重点推荐的子行业包括：酒店、人力资源服务、旅游景区、餐饮、免税、培育钻石、黄金珠宝、宠物食品、母婴等。

---

主要观点

1. 出行产业链：酒店/休闲景区/餐饮/免税基本面持续修复

• 酒店：供需错配下，行业具备较强业绩弹性，头部企业受益于产品力和集团资源支持，有望加速成长。推荐锦江酒店、首旅酒店，关注华住集团、君亭酒店。
• 旅游景区：短途周边游率先复苏，长线游逐步恢复，建议关注天目湖、宋城演艺、中青旅、海昌海洋公园等具备成长潜力的景区。
• 免税：海南离岛免税持续升温，市内免税政策或有望落地，看好中免及王府井等企业。推荐中国中免，关注王府井。
• 餐饮：疫情后线下消费场景逐步修复，港股餐饮板块估值偏低，存在业绩与估值双修复机会。推荐九毛九、海伦司，关注奈雪的茶、呷哺呷哺、海底捞等。

2. 人力资源服务：政策支持+需求回暖

• 灵活用工模式需求上升，政策支持下，合规头部企业有望受益。推荐科锐国际+北京城乡，建议关注外服控股。
• 灵活用工渗透率较低，未来增长空间大，海外经验可借鉴。

3. 培育钻石&黄金珠宝：估值修复+需求回补

• 培育钻石具备高性价比，渗透率较低，行业成长性强。推荐力量钻石，关注中兵红箭、黄河旋风。
• 黄金珠宝受益于婚庆及悦己需求释放，国潮兴起带动消费回补。推荐迪阿股份、周大生、周大福、潮宏基。

4. 宠物食品&母婴：消费升级+需求增长

• 宠物经济快速发展，消费呈现类母婴特征，建议关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝股份。
• 母婴行业受益于线下客流修复，建议关注爱帝宫、孩子王、爱婴室。

---

关键信息

酒店

• 供需修复：疫情导致酒店供给出清，供需错配带来业绩弹性。
• 头部优势：锦江、华住、首旅市占率较高，具备扩张能力。
• 复苏信号：春节及节后数据超预期，RevPAR、OCC、ADR等指标恢复明显。
• 开店预期：头部企业有望加速开店，尤其是中端及中高端市场。

人力资源

• 政策利好：稳就业为主线，政策支持灵活用工发展。
• 需求增长：企业用工偏好提升，灵活用工需求持续旺盛。
• 行业集中度：市场高度分散，未来合规头部企业市占率有望提升。

旅游景区

• 短途复苏快：疫情后短途周边游恢复快于长线游。
• 景区升级：头部景区通过产品扩容、品牌升级提升竞争力。
• 长线恢复：疫情稳定后，长线游将逐步恢复，建议关注暑期旺季表现。

餐饮

• 复苏弹性：疫情后线下消费场景边际修复，港股估值偏低，存在修复机会。
• 品牌策略：九毛九、海伦司等企业通过品牌与产品优化提升竞争力。
• 单店模型优化：企业通过供应链整合、门店运营优化实现成本控制。

免税

• 海南复苏明显：春节假期免税销售额增长显著，预期全年目标800亿元。
• 增量扩容：王府井国际免税港、海棠湾三期等项目陆续落地，提升市场容量。
• 市内免税政策：政策预期推动行业发展，中免已布局多个城市。

培育钻石

• 技术壁垒：头部企业具备较强技术优势，CVD与六面顶压机技术成熟。
• 高性价比：培育钻石价格仅为天然钻石的2-3折，渗透率较低。
• 市场潜力：未来两年有望成为全球需求新增长极，推荐力量钻石。

黄金珠宝

• 婚庆需求回补：疫情后婚庆及悦己需求释放，推动业绩修复。
• 国潮兴起：国内品牌在国潮背景下获得更高关注度，推荐迪阿股份、周大生、周大福、潮宏基。

宠物食品

• 市场增长快：宠物市场方兴未艾，年轻消费者占比高。
• 产品升级：宠物食品呈现类母婴趋势，注重营养健康与品牌忠诚度。
• 品牌矩阵：中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等具备较强品牌竞争力。

母婴

• 消费升级：母婴行业受益于线下客流修复，品牌与渠道协同发展。
• 全渠道布局：企业加强线上与线下融合，提升市场渗透率。
• 轻资产模式：爱帝宫等企业通过轻资产模式加速扩张。

---

风险提示

• 疫情反复：可能影响出行及消费需求，进而影响相关行业表现。
• 宏观经济波动：居民消费能力下降可能抑制行业增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润率，影响龙头企业的成长空间。
• 行业景气度下降：若行业红利释放不及预期，可能影响业绩增长。

---

投资建议

• 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店、九毛九、海伦司、科锐国际、北京城乡、中国中免、力量钻石、迪阿股份、周大生、周大福、中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物、爱帝宫、孩子王。
• 关注标的：华住集团、君亭酒店、奈雪的茶、王府井、外服控股、潮宏基、爱婴室。

---

分析师信息

• 分析师：郑澄怀
• 资格编号：S0120521050001
• 邮箱：dengch@tebon.com.cn
• 所属机构：德邦证券研究所
• 专业背景：伦敦政治经济学院金融学、杜伦大学计算机学双硕士
• 投资评级：以相对市场表现及行业整体回报为依据，分为买入、增持、中性、减持及行业评级（优于大市、中性、弱于大市）。

---

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内的股价表现为依据，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业整体回报为依据，分为优于大市、中性、弱于大市。
• 市场基准指数：A股以上证综指或深证成指为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

---

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，报告内容不得擅自复制、分发或修改，使用需获得书面授权。