深度报告-20220115-华安证券-招商银行-600036.SH-归母净利润同比增长23.2__4页_651kb
报告摘要
招商银行2021年业绩及投资分析总结
核心内容
招商银行在2021年实现了良好的财务表现，归母净利润同比增长23.2%，超出市场预期。公司作为财富管理领域的龙头企业，其业务模式正逐步减少对宏观增行的依赖，展现出更强的盈利能力和抗风险能力。
主要观点
- 业绩表现：2021年招商银行实现营业收入3312.34亿元，同比增长14.03%；归母净利润为1199.22亿元，同比增长23.20%。非利息收入达1273.15亿元，同比增长20.73%。
- 盈利能力：年化ROE为16.94%，同比增加1.21个百分点，显示公司资本回报率持续提升。
- 资产质量：2021年末不良贷款率为0.91%，较上年末下降0.16个百分点；拨备覆盖率达441.34%，较上年末增加3.66个百分点，表明公司风险控制能力较强。
- 业务结构：手续费及佣金净收入占比持续上升，从2020年的27.36%提升至2021年的29.53%，显示非利息收入对利润的贡献增强。
- 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1396.50亿元、1675.11亿元、1931.02亿元，同比增长16.45%、19.95%、15.28%。
关键财务数据概览
| 指标 | 2021年 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 1199.22 | 1396.50 | 1675.11 | 1931.02 |
| EPS（元） | 4.61 | 5.47 | 6.58 | 7.59 |
| ROE（%） | 16.94 | 18.58 | 19.82 | 20.21 |
| P/B | 1.89 | 1.72 | 1.53 | 1.36 |
| 合理估值中枢（亿元） | 15187 | - | - | - |
投资建议
- 盈利预测：预计2022-2024年招商银行的EPS分别为5.47元、6.58元、7.59元，显示出稳定的增长趋势。
- 估值中枢：合理估值中枢为15187亿元，当前股价处于合理区间，建议投资者关注买入机会。
- 未来展望：公司未来将逐步降低对宏观增行的依赖，转向更加稳健的盈利模式，增强盈利能力。
风险提示
- 宏观经济风险：宏观经济增速若低于预期，可能对银行的盈利能力及资产质量产生负面影响。
财务报表与盈利预测（部分关键指标）
| 指标 | 2020A | 2021A/E | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（YoY, %） | 7.70 | 14.03 | 12.66 | 14.22 | 12.23 |
| 净利息收入增长率（YoY, %） | 6.90 | 10.34 | 11.54 | 12.88 | 9.43 |
| 手续费及佣金净收入增长率（YoY, %） | 11.18 | 23.06 | 16.51 | 15.65 | 15.81 |
| 净利润增长率（YoY, %） | 4.86 | 20.21 | 19.11 | 19.86 | 15.22 |
| ROA（%） | 1.24 | 1.33 | 1.45 | 1.59 | 1.69 |
| ROE（%） | 15.73 | 16.94 | 18.58 | 19.82 | 20.21 |
| 成本收入比（%） | 33.72 | 32.97 | 32.50 | 31.87 | 31.83 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数（沪深300）15%以上。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
分析师信息
- 分析师：刘超（执业证书号：S0010520090001），邮箱：liuchao@hazq.com
- 联系人：戚星（执业证书号：S0010121030010），电话：18616375520，邮箱：qixing@hazq.com
数据来源
- 财务数据：Wind，华安证券研究所
- 报告预测：华安证券研究所预测
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