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招商银行2021年业绩快报点评总结

核心内容

招商银行在2021年的业绩表现优异，营收和归母净利润分别实现了14.03%和23.20%的同比增长，展现出良好的增长势头和稳健的经营能力。

主要观点

1. 净息差持续改善

• 21Q4净息差：2.53%，环比提升6bp，连续两个季度改善。
• 驱动因素：
  • 零售信贷投放增加，特别是按揭贷款投放加快，带动生息资产收益率上升。
  • 2021年12月央行降准，同业负债成本下降，进一步改善净息差。
• 利息净收入增速：14.59%，较21Q3提升6.97pc，优于市场预期。

2. 非息收入增长主要来自投资收益

• 21Q4非息收入增速：17.68%，较21Q3下降5.73pc。
• 非息收入结构：
  • 手续费及佣金净收入增速有所下滑，主要受基数效应和金融产品代销收入下降影响。
  • 债券等投资收益增长显著，受益于央行降准和市场利率下行，带动债券投资收益和公允价值变动损益增加。

3. 资产质量保持优异

• 不良率：2021Q4末为0.91%，环比下降2bp。
• 拨备覆盖率：441.34%，保持稳定。
• 风险应对：预计对公房地产贷款风险可控，招商银行审慎经营风格有助于提前计提拨备。

4. 存款基础稳健

• 2021年末存款增速：12.8%，较21Q3提升3.4pc。
• 存款结构：存款占比达75.52%，显示出较强的负债端稳定性。

5. ROE回升

• 2021年ROE：16.94%，接近2019年水平，较2020年提升1.21pc。
• 预计趋势：2022年ROE仍将保持稳中有升。

关键信息

投资建议

• 目标价：65.52元（6个月）。
• 预期增速：2022年营收增速13.78%，净利润增速18.03%。
• 估值：目标价相当于2021年2.27PB。

风险提示

• 财富管理业务发展不及预期。
• 资产质量出现超预期恶化。

财务数据预测

资产负债表关键数据

估值指标

投资评级

• 评级：买入-A
• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

• 分析师：李双
• 执业证书编号：S1450520070001
• 联系方式：lishuang1@essence.com.cn
• 报告来源：Wind资讯、安信证券研究中心预测