深度报告-20221019-申港证券-宝信软件-600845.SH-坚定赋能钢铁_智_造潜心打造数字基建_30页_4mb

宝信软件总结

核心内容

宝信软件（600845.SH）是宝武集团旗下的信息化与数字化建设核心实施主体，具备钢铁工业基因，业务覆盖信息化、自动化、智能化及信息基础设施四大领域。公司近年来聚焦钢铁“智”造，同时大力发展数字基建，特别是“宝之云”IDC业务，已成为其营收增长的重要引擎。

主要观点

• 宝信软件的钢铁信息化业务在行业下行周期中依然具有增长潜力，主要源于钢企降本增效的内生需求、宝武集团的兼并重组带来的信息化升级需求以及“中国制造2025”推动下的智慧制造2.0战略。
• 宝信软件在工业互联网、工业机器人及PLC等核心技术领域具备领先优势，尤其在工业互联网平台、机器人RaaS服务及大型PLC研发方面处于行业前沿。
• 宝之云IDC业务凭借独特的钢厂模式、强大的客户基础和全生命周期管理能力，成为公司未来3年稳步增长的关键支撑。

关键信息

钢铁信息化业务

• 降本增效需求：在钢铁行业整体下行周期中，钢企更重视通过数字化手段实现成本控制，推动信息化投入逆势增长。
• 宝武并购驱动：宝武集团持续并购钢铁企业，释放大量信息化升级需求，预计未来2-3年将为宝信软件带来每年20-30亿元的关联交易收入。
• 智慧制造2.0战略：公司推出xln³Plat工业互联网平台、宝罗工业机器人RaaS服务及大型自主研发PLC，推动钢铁行业向智能化、自动化发展。

宝之云IDC业务

• 资源获取优势：依托原宝钢罗泾厂区，宝之云上海基地具备稀缺的土地和电力资源，成为IDC钢厂模式的标杆。
• 融资能力强：公司通过定向增发、可转债、自有资金等多种渠道完成数据中心建设，财务稳健。
• 客户基础稳固：签约客户均为大型国企，合同期限长，客户粘性强，保障了IDC业务的稳定增长。
• 业务增长预期：当前运营机柜约3万个，预计每年带来约18亿元营收。未来三年新增机柜预计达5万个，IDC业务营收将稳步增长至27.82亿元。

财务与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为22.26亿元、28.15亿元、34.88亿元，对应EPS分别为1.13元、1.42元、1.77元，同比增长22.4%、26.5%、23.9%。
• 估值分析：基于分部估值法，IDC业务毛利率预计在48%左右，非IDC业务毛利率稳步提升。参考可比公司，公司2022年目标市值为964.75亿元，对应目标价格48.82元，首次覆盖给予“买入”评级。

业务结构与增长

业务构成

• 信息化与自动化：占比约70%，主要为软件开发、工程服务及系统集成。
• 服务外包：占比约30%，涵盖IDC业务及其他服务外包项目。
• IDC业务：作为公司未来增长的重要引擎，预计未来三年营收分别为19.98亿元、23.44亿元、27.82亿元。

业务增长驱动因素

• 关联交易：公司关联交易收入占比持续提升，2021年达55.8%，预计2022-2024年将维持在70%左右。
• 非关联交易：随着公司在轨道交通等智慧城市领域的项目落地，非关联交易收入预计有所恢复，年复合增速约15%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率从2021年的32.5%提升至2022年H1的36.2%，盈利能力不断增强。

风险提示

• 疫情反复：可能对公司业务实施与交付造成短期不利影响。
• 钢铁行业景气度下滑：可能影响钢企的信息化投入节奏。
• 数据中心建设进度：若建设进度不及预期，将影响IDC业务增长。
• 云计算资源需求下降：可能对IDC业务产生不利影响。

未来展望

宝信软件将继续依托宝武集团资源，推动钢铁行业信息化与数智化升级，同时拓展IDC业务，打造数字基建。公司具备强大的技术积累和行业经验，未来有望在工业互联网、机器人、PLC等核心领域持续领先，并实现业绩稳步增长。