20210414-中航证券-宝信软件-600845.SH-盈利质量较高_整体处于快速成长阶段_5页_498kb

宝信软件（600845）研究报告总结

核心内容

宝信软件是一家专注于智慧制造和智慧城市领域的高科技企业，其业务涵盖工业互联网平台与新一代信息基础设施服务。公司近年来保持了较快的营收与净利润增长，盈利质量较高，具备持续健康发展的潜力。

主要观点

• 快速成长阶段：公司营收、扣非净利润连续四年保持较快增长，2020年实现营收95.18亿元（+38.96%），归母净利润13.01亿元（+47.91%）。
• 业务结构优化：软件开发及工程服务业务增长显著，服务外包业务因宝之云四期上线而大幅提升，低毛利的系统集成业务则有所收缩。
• 盈利质量高：公司经营活动现金流净额连续五年覆盖归母净利润，自有资金充足，对融资依赖较低，具备较强的自我造血能力。
• 技术布局完善：公司构建了覆盖工业互联网、大数据、云计算、人工智能、5G、移动物联、虚拟制造等领域的核心技术体系，增强了业务驱动力。
• 行业趋势利好：钢铁行业兼并重组与产能转化加快，推动工业信息化需求增长；“新基建”政策为IDC业务带来增长空间。
• 投资建议：基于良好成长性与盈利质量，公司被给予“买入”评级，目标价为84元，对应2021-2023年PE分别为43倍、34倍和27倍。

关键信息

财务数据概览（2021年4月14日）

盈利预测（单位：百万元）

财务表现趋势

• 营收增长：近四年营收增速分别为20.59%、14.56%、17.69%、38.96%。
• 净利润增长：近四年归母净利润增速分别为56.13%、54.87%、38.73%、47.91%。
• 毛利率与净利率：尽管销售毛利率略有下降，但净利率提升0.79个百分点，盈利能力稳定。
• 费用控制：三费整体下降2.85个百分点，其中研发费用连续三年正增长，达9.49亿元（+31.09%）。

技术与业务布局

• 工业互联网：强化xIn3 Plat顶层设计，完善“云-边-端”架构，推进工业互联网安全平台建设，形成多个示范应用。
• 大数据：完成炼铁互联智控平台（高炉）示范项目，提升企业效益与管理效率。
• 人工智能：聚焦图像识别、运筹优化、机器学习，推进视觉中台与排程中台建设，应用于多基地排程、智能工厂等场景。
• 智慧城市：参与上海市“一网统管”系统工程，打造智慧园区解决方案，中标多个大型轨交项目。
• IDC业务：依托宝之云四期快速上架，IDC收入大幅提升，全国布局持续推进。

风险提示

• 技术迭代风险：行业技术更新快，可能对公司现有技术体系形成挑战。
• 项目进展不达预期：部分项目可能因外部环境或内部执行问题未能按计划推进。

投资评级定义

分析师信息

• 分析师：张超
• 执业证书号：S0640519070001
• 学历：清华大学硕士
• 职位：中航证券研究所首席分析师

免责声明

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