20231113-开源证券-中国神华-601088.SH-公司三季报点评报告_煤_电量增改善业绩_高分红及股东增持彰显价值_4页_904kb

中国神华（601088SH）报告分析总结

业绩概况

• 2023年前三季度实现营业收入同比增长8%至25247亿元，但归母净利润同比下降184%至4827亿元。
• 单季度Q3营收同比下滑22%至8303亿元，归母净利润同比下降167%至1499亿元，环比好转。
• 财务预测维持不变，预计2023-2025年归母净利润年化同比增速为-99%、+87%、+33%，EPS分别为3.16元、3.43元、3.55元，对应PE为88倍、81倍、79倍。
• 总体上，公司业绩环比改善，但同比下行，依赖于煤炭和电力业务。

关键驱动因素

• 煤炭业务：产量和销量增长显著，前三季度商品煤产量同比增28%至24.2亿吨，销售量增75%至33.3亿吨；Q3煤炭产销量环比分别增9%和39%，但价格下滑3%，导致毛利率从29.9%降至27.5%，毛利环比减99%。
• 电力业务：发电和售电量大增，前三季度发/售电量同比增97%和98%；Q3发/售电量环比增155%和156%，售电成本大幅下滑，毛利环比大增273%。
• 量升价减趋势改善盈利能力，公司通过高长协比例和一体化运营维持盈利稳定。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司高盈利预期、强分红能力和规模扩张潜力。
• 高比例分红：2023年Q3派息股息率达88%，承诺2022-2024年每年分红不低于当年收益的60%，历史分红率超过100%，凸显投资价值。
• 股东增持：控股股东计划增持A股，彰显公司价值。
• 现金收购：启动对控股股东煤矿资产的现金收购，产能增加。

风险提示

• 主要风险包括经济复苏不及预期、年度长协煤基准价下调以及开采成本上升，可能影响盈利稳定性。