20240707-华泰期货-天然橡胶与合成橡胶半年报_下半年供需两旺_关注国内库存变化_23页_1mb

天然橡胶与合成橡胶半年报分析总结（2024年）

一、 供需格局

• 天然橡胶（RU/NR）
  供应端：下半年全球主产区（泰国、印尼、越南）恢复生产和拉尼娜气候影响，产量将季节性回升，但增速同比放缓。国内受干旱天气影响，阶段性供应紧张，三季度后累库节奏可能延迟且幅度低于往年。
  需求端：

  • 国内：政策支持房地产业回暖，带动重卡及配套需求；汽车刺激政策延续，乘用车销量延续高景气，出口轮胎销量旺盛（尤其美国卡客车市场）。
  • 海外：补库需求贯穿下半年，欧洲轮胎需求韧性较强。
    策略：天然橡胶呈现供需两旺，库存累库偏晚且幅度有限，建议谨慎偏多，关注拉尼娜气候对东南亚的影响及欧洲EUDR政策不确定性。

• 顺丁橡胶（BR）
  供应：下半年新增产能56万吨（7月计划15万吨），压力逐步上升，但产出实际恢复取决于上游丁二烯原料供应。
  需求：轮胎需求与橡胶制造业固定资产投资增长相关，整体呈现供需两旺，但价格敏感度高。
  风险：若丁二烯原料价格回落，顺丁橡胶生产亏损扩大，供应回升抑制价格；若政策扰动或装置检修重启，价格可能先扬后抑。

二、 关键因素与风险

1. 自然灾害与政策：

   • 拉尼娜气候导致东南亚雨量过剩，可能干扰割胶活动；国内和泰国对新能源汽车政策的支持可能影响替代种植。
   • 拉尼娜气候对东南亚产区割胶活动的负面影响，可能限制胶农出货意愿。

2. 原料与成本：

   • 若丁二烯原料供应偏紧（如港口库存下降），成本支撑顺丁橡胶价格；反之，丁二烯价格回落可能引发顺丁橡胶供应增量。
   • 天然橡胶进口节奏、非标价差缩窄减少套利需求。

3. 需求变化：

   • 房地产需求改善对轮胎替换市场构成支撑；美国柴油消费疲软与卡客车销量增长矛盾，需关注轮胎出口结构变化。

三、 核心结论

• 天然橡胶：整体供需偏紧，价格延续偏强，累库推迟利好短期行情。
• 顺丁橡胶：供需两旺但对原料高度依赖，呈现先扬后抑走势，需关注上下游联动。
• 风险提示：EUDR政策执行风险、国内库存累库幅度、进口替代种植节奏变化。