20230901-群益证券-云南白药-000538.SZ-减值影响减弱_23H1净利YOY+89__3页_390kb

公司概况

云南白药（000538SZ）作为医药生物产业公司，截至2023年9月1日的股价为54.56元，目标价63元。公司总市值约为973.85亿元，股份表现稳健，股价12个月高点/低点分别为5889元和4912元。主要股东包括云南省国有股权运营管理有限公司，持股比例25.02%。每股净值2148元，股价账面净值比率为254%。

业绩分析

公司2023年上半年实现营业收入2031亿元，同比增长127%，归母净利润283亿元，同比增长885%。扣非后归母净利润274亿元，同比增长654%。第二季度单季度营收980亿元，同比增长141%，归母净利润131亿元，同比增长1235%，扣非后归母净利润133亿元，同比增长299%。业绩符合预期，主要是由于资产减值损失和信用减值损失同比下降，推动营业利润率提升71个百分点至163%。

产品销售情况

• 药品事业部：营收385亿元，同比增长146%，核心产品如白药气雾剂营收超9亿元，同比增长182%；其他核心系列产品及中药产品（如蒲地蓝、藿香正气水）保持增长。
• 健康事业部：营收325亿元，同比增长8%，白药牙膏市占率25%，养元青防脱洗护产品同比增长90%。
• 中药资源事业部：对外营收88亿元，同比增长21%，战略品种三七中药材同比增长30%。
• 医药商业部：营收1236亿元，同比增长136%，稳健增长。

财务指标变化

2023年第二季度毛利率为27.7%，同比持平；期间费用率下降18个百分点至11.8%，其中销售费用率同比下降15个百分点，营销效率提升是关键因素。

未来预测与建议

预计公司2023-2025年净利润分别为454亿元、485亿元、539亿元，同比增长率分别为511%、70%、110%。对应EPS分别为25元、27元、30元，市盈率（PE）分别为22倍、20倍、18倍。投资建议为“买进”，潜在上涨空间15%-35%。公司正推动口腔智护、精准医美和智云健康业务作为新增长点。

风险提示

潜在风险包括新品销售不达预期、白药牙膏增速放缓以及药品销售波动。

注：以上总结基于群益证券报告数据，预测和建议仅供参考，市场有风险。