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报告摘要

冠通研究所：沥青期货策略分析

摘要：
本报告分析了沥青期货市场近期走势及未来趋势。目前，沥青市场供需弱于往年同期，炼厂开工率虽有所回升但处于低位，道路运输业投资恢复缓慢，反映需求端仍不活跃。数据显示，沥青库存继续小幅回升，但仍在历史低位。政府工作报告中多次提及的超长期特别国债将陆续发行，可能对基建投资起到支撑作用，进而关注对沥青的需求拉动。

原油方面，市场预期将继续上涨，因美国解除对委内基本营业许可证的影响，叠加马瑞原油贴水幅度未明显扩大，且美国可能重新实施油气制裁，原油有望反弹，进而推动沥青价格上行。报告建议投资者采取偏多策略，逢低做多沥青。

主要内容：

供需分析
- 沥青开工率环比回升至265%，仍处于历年同期低位，4月末同比降幅达44个百分点。
- 道路沥青开工与去年同期基本持平，但道路运输业固定资产投资增速继续回落，一年至四月累计同比增速分别为-69%、-75%。
- 沥青库存同比持续偏低，环比小幅回升，但仍处于历史低位，累计升幅为4个百分点，逼近257%。
政策影响
- 去年3月份政府工作报告提出连续发行超长期特别国债，以缓解地方财政压力。目前已陆续发行，预计将对基建投资起到支撑作用，短期可关注对沥青需求的拉动。
原油关联性
- 美国可能重新对委内拉实施油气制裁，可能适当地影响全球经济原油供给预期。此外，马瑞原油贴水保持稳定，也预示原油或迎来上涨周期，建议关注原油与沥青之间的联动。
期现综合反映
- 从期现市场看，沥青期货2409合约近期大幅下跌，基差出现变化，目前山东地区主流市场价已经下跌，但期货09合约收益率仍保持正常水平。