20241122-冠通期货-沥青_震荡上行_3页_498kb

冠通研究：沥青震荡上行分析报告总结

一、基本面分析

1. 供应端

   • 沥青开工率环比上升8个百分点至318%，仍为历年同期最低水平。
   • 炼厂受利润亏损影响，维持低开工率，隆众数据显示11月排产环比增加116%，同比大幅下降1546%。
   • 工厂库存存货比稳定在低位（144%），限制出货量，环比下降1532%，至2498万吨，仍属低水平。

2. 需求端

   • 道路沥青开工率环比下降2个百分点，处于近年同期最低位，主要受北方需求减少及南方降雨影响。
   • 国家政策推动基建投资，如债务置换计划（增加6万亿元限额），但投资资金仍受限，同比表现不佳。
   • 全国公路建设投资累计同比仍为负值，但9月环比增长12.4%，显示短期改善趋势。

二、政策与市场预期

• 政策利好：中国通过降准、降息及下调存量房贷利率等措施刺激经济，可能提振市场需求。
• 地区差异：北方需求收尾，南方赶工需求仍存，部分地区出现供需错配，叠加冬储合同释放，交投活跃。

三、期货市场表现

• 期货主力合约2501上涨0.59%，至3393元/吨，基差收窄至77元/吨，略偏高。
• 持仓量减少，短期多空博弈或加剧震荡。

四、展望

• 长期看，供需矛盾缓解需基建落地，短期则需警惕北方需求收尾及南方降雨扰动。
• 在低库存、低估值背景下，预计沥青震荡运行，或随政策落地逐步改善基本面。

五、风险提示

• 基建投资不及预期、气温骤降影响炼厂出货、地区性政策执行滞后等均可能导致市场波动。

六、免责声明

• 本报告基于公开数据，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行承担风险。