20210330-光大证券-鄂武商A-000501.SZ-2020年年报点评_业绩符合预期_创新集团化营销模式加速业绩复苏_5页_867kb

报告摘要

公司研究总结：鄂武商A（000501.SZ）2020年年报点评

核心内容

鄂武商A在2020年受到疫情冲击，整体业绩表现不佳，但通过创新营销模式和重点项目推进，展现出一定的复苏迹象。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营业收入76.39亿元，同比减少56.98%；归母净利润5.47亿元，同比减少55.31%；扣非归母净利润4.66亿元，同比减少59.85%。
季度表现：4Q2020实现营业收入31.89亿元，同比减少34.59%；归母净利润3.45亿元，同比减少15.13%；扣非归母净利润3.28亿元，同比减少9.20%。
毛利率提升：2020年公司综合毛利率为35.12%，同比上升12.69个百分点；4Q2020毛利率为28.25%，同比上升3.59个百分点。
费用率变化：2020年公司期间费用率为25.23%，同比上升12.55个百分点，其中销售费用率上升10.20个百分点，管理费用率上升1.39个百分点，财务费用率上升0.96个百分点；4Q2020期间费用率下降0.76个百分点，销售费用率下降1.86个百分点。
创新营销模式：公司首次在支付宝、微信投放武商消费券，开创“集团化营销”模式，推动业绩复苏。
项目进展：梦时代项目完成房屋交付，时代花园还建房项目完成竣工验收备案，超市全年新开门店2家，改扩建1家，推广“1+N”大店带小店模式，新开小店5家。
未来预测：受疫情冲击和前期投入影响，公司盈利预测下调，2021/2022年EPS预测分别为1.18元和1.32元，新增2023年预测1.34元。
评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司重点项目进展顺利，创新营销模式效果良好。

关键信息

风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。
市场数据：总股本7.69亿股，总市值未明确；股价一年内最低10.28元，最高27.58元；近3月换手率105.46%。
收益表现：相对收益1M为18.58%，3M为10.08%，1Y为-25.84%；绝对收益1M为11.71%，3M为10.16%，1Y为11.52%。
财务指标：
- 营业收入：2019年17,756百万元，2020年7,639百万元，2021E 9,280百万元，2022E 10,011百万元，2023E 10,451百万元。
- 净利润：2019年1,225百万元，2020年547百万元，2021E 906百万元，2022E 1,018百万元，2023E 1,030百万元。
- EPS：2019年1.59元，2020年0.71元，2021E 1.18元，2022E 1.32元，2023E 1.34元。
- ROE（摊薄）：2019年12.88%，2020年5.52%，2021E 8.46%，2022E 8.75%，2023E 8.20%。
- P/E：2019年8倍，2020年18倍，2021E 11倍，2022E 10倍，2023E 9倍。
- P/B：2019年1.0倍，2020年1.0倍，2021E 0.9倍，2022E 0.8倍，2023E 0.8倍。
分析师信息：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) CAIA FRM，执业证书编号：S0930516050001，电话：021-52523866，邮箱：tangjarui@ebscn.com。
估值指标：
- PE：2019年8倍，2020年18倍，2021E 11倍，2022E 10倍，2023E 9倍。
- PB：2019年1.0倍，2020年1.0倍，2021E 0.9倍，2022E 0.8倍，2023E 0.8倍。
- EV/EBITDA：2019年8.5倍，2020年12.9倍，2021E 10.5倍，2022E 9.9倍，2023E 9.5倍。
- 股息率：2019年1.7%，2020年1.2%，2021E 0.9%，2022E 1.0%，2023E 1.1%。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

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