20181028-光大证券-鄂武商A-000501.SZ-2018年三季报点评_业绩符合预期_营收继续下滑_7页_1mb

报告摘要

鄂武商A（000501.SZ）在2018年前三季度的业绩表现显示，公司营收和净利润均出现下滑。尽管业绩符合预期，但公司仍面临较大的资本开支压力，且未来盈利能力可能受到一定影响。

业绩表现：
- 2018年1-3季度实现营业收入129.35亿元，同比减少0.65%。
- 归母净利润为7.83亿元，同比减少10.58%。
- 扣非归母净利润为7.74亿元，同比减少6.64%。
- 3Q2018营收同比减少2.05%，归母净利润同比减少4.80%，降幅较2Q2018有所收窄。
利润变化：
- 综合毛利率同比下降0.44个百分点至21.90%。
- 期间费用率同比下降0.03个百分点至12.83%，其中销售费用率下降0.04个百分点，管理费用率下降0.06个百分点，财务费用率下降0.01个百分点。
- 投资收益显著下降，从2017年同期的4016.19万元降至25.83万元，主要由于武汉广场清算所得的减少。
业务布局：
- 公司在湖北地区拥有较强的零售龙头地位，截至2018年6月底，购物中心业务拥有10家门店，总面积约147万平方米，自有物业占比超过85%。
- 超市业务拥有78家门店，其中35家位于武汉市，总面积约67万平方米。
- 梦时代广场项目投资较大，带来较高的资本支出，但建成后有望进一步巩固公司在湖北的市场地位。
评级与展望：
- 分析师维持2018-2020年EPS预测分别为1.37/1.26/1.17元。
- 鉴于公司短期PE和PB较低，但未来业绩可能受到资本开支的压制，分析师将公司评级下调至“增持”。
风险提示：
- 梦时代广场项目进度可能低于预期。
- 湖北市场竞争加剧可能影响公司盈利能力。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	17,690	18,122	18,302	18,684	19,203
营业收入增长率	0.95%	2.44%	0.99%	2.09%	2.78%
净利润(百万元)	992	1,241	1,051	966	903
净利润增长率	24.06%	25.18%	-15.35%	-8.10%	-6.45%
EPS(元)	1.29	1.61	1.37	1.26	1.17
ROE(归属母公司)(摊薄)	16.38%	17.29%	12.73%	10.48%	8.93%
P/E	8	6	7	8	8
P/B	1.2	1.0	0.9	0.8	0.7

资产负债表：
- 总资产从2016年的17,791百万元增长至2020E的21,000百万元。
- 流动资产从2016年的4,079百万元增长至2020E的8,414百万元。
- 有息负债从2016年的3,234百万元减少至2020E的1,823百万元。
- 归属母公司权益从2016年的6,054百万元增长至2020E的10,131百万元。
现金流量表：
- 2018E经营活动现金流为4,071百万元，投资活动现金流为-150百万元，融资活动现金流为-1,351百万元。
- 净现金流为2,570百万元。
关键财务指标：
- 毛利率：2018E为22.04%。
- EBITDA率：2018E为10.40%。
- EBIT率：2018E为7.70%。
- 税后净利润率(归属母公司)：2018E为5.74%。
- ROE(归属母公司)(摊薄)：2018E为12.73%。
- 每股经营现金流：2018E为5.29元。