20170830-申万宏源-煤炭机械行业深度报告：煤机需求爆发正当时，首推行业龙头天地科技_33页_1mb

煤炭机械行业深度报告总结

核心内容

• 行业背景：煤炭行业在“十三五”期间经历供给侧改革，产能集中与转移成为趋势。
• 需求增长：随着煤炭产能新旧更替和机械化率的提高，煤机需求出现显著增长。
• 行业集中度提升：综采设备市场持续萎缩，行业出清，龙头企业的市场份额显著提升。
• 投资建议：建议重点关注天地科技和郑煤机，作为行业龙头，受益于行业回暖。

主要观点

• 供给侧改革推动需求：去产能和新增产能集中释放，带来结构性资本开支增加，煤机需求有望大幅增长。
• 设备更新需求：2011-2013年是煤机行业产值高点，2016-2020年迎来更新换代高潮，预计2019年达到顶峰。
• 安全标准提升：煤矿安监趋严，维护性更新需求增加，推动设备更新换代。
• 行业回暖：2017年成为煤机行业新周期向上的元年，龙头企业业绩触底反弹。

关键信息

• 产能数据：2016年完成去产能3.07亿吨，2017-2020年尚需去产能5亿吨，新建煤矿9.57亿吨。
• 市场份额：郑煤机在液压支架市场占有率超过25%，采煤机市场由西安煤机、上海创力、天地科技和太重煤机四分天下。
• 投资增长：2017年煤企FAI设备投资更新需求预计达1284亿元，高于2016年实际销售值954亿元。
• 技术发展：天地科技和郑煤机在研发方面投入较大，技术实力雄厚，产品智能化、成套化趋势明显。
• 行业前景：煤机需求将呈现井喷式增长，尤其是2017-2020年新增产能带来的需求增长。

行业集中度提升

• 综采设备：2012年以来，综采设备市场下滑约80%，行业集中度大幅提升。
• 液压支架：郑煤机在高端市场占有率超过60%，行业龙头地位稳固。
• 采煤机：市场由五家重点公司占据70%以上，但鸡西煤机破产，其余四家市场份额提升。
• 掘进机：行业快速出清，龙头企业市场份额接近65%，行业集中度进一步提升。

企业表现

• 天地科技：2017年上半年营收与归母净利润同比增速回正，毛利率上升，净利润率有所下降。
• 郑煤机：2017年上半年营收同比增长84.48%，归母净利润同比增长286.16%，毛利率与净利润率双升。

风险提示

• 煤价超跌：若煤价短期内大幅下降，将影响煤机需求。
• 替代能源：替代能源取得突破性进展可能影响煤机需求。
• 石油、天然气价格：若石油、天然气价格大幅下降，可能影响煤机需求。

投资评级

• 行业评级：给予煤炭机械行业“看好”评级。
• 企业评级：建议重点关注天地科技和郑煤机，作为行业龙头。

图表与数据

• 图1-2：2016年和预测2020年我国能源消费结构。
• 图3-4：各省去产能规模及占比变化。
• 图5-7：煤炭开采相关设备投资及产能变化。
• 图8-16：煤炭固定资产投资结构及分类。
• 图17-20：煤炭储量与消费结构。
• 图21-22：煤炭机械装备及概览。
• 图23-24：煤机行业总产值及增长率，综采设备占比变化。
• 图25-27：液压支架市场变化及郑煤机市场占比。
• 图28-31：郑煤机毛利率与净利润率变化，采煤机市场规模变化。
• 图32-35：采煤机与掘进机市场规模变化及综采作业示意图。
• 图36-40：天地科技产品概览、技术人员占比、毛利率与净利润率变化。
• 图41-45：天地科技ROE与ROA变化，郑煤机全球营销网络。
• 图46-49：郑煤机营收与净利润变化，三费总体稳定。

表格与数据

• 表1-6：新增产能及煤机需求测算，各省去产能情况，设备投入变化。
• 表7-12：煤炭企业设备投入变化，重点公司估值表。

结论

煤炭机械行业在供给侧改革和产能集中转移的推动下，迎来需求大幅增长。龙头企业如天地科技和郑煤机在行业回暖中表现突出，业绩显著提升。行业集中度提高，技术实力增强，为未来行业发展奠定良好基础。