轻工行业2021年投资策略：疫情淘沙始见金，变中求进正当时-20201103-西南证券-59页_4mb

轻工行业2021年投资策略总结

核心观点

疫情加剧行业分化，龙头企业展现出更强的抗压能力和成长性。2021年投资策略以可持续成长为首要标准，关注产业趋势变化和消费行为改变带来的投资机遇。

2020年行业回顾

• 整体表现：轻工指数跑赢沪深300指数约0.9个百分点，行业收益率排名第13位。
• 业绩修复：Q3单季营业总收入同比增长16.3%，归母净利润同比增长31.9%，显示疫情后需求回暖。
• 细分板块表现：文娱用品、家具、其他家用轻工及造纸板块表现亮眼，分别达到31.5%、24.8%、17.1%、14.7%。

2021年行业投资策略

家居板块

• 内外需复苏：国内疫情缓解，订单回暖；海外居家办公需求提升，推动出口家具增长。
• 细分赛道：
  • 定制家居：C端需求复苏，工程渠道表现强劲，龙头通过多渠道布局增强抗压能力。
  • 软体家居：线上销售增长，龙头凭借规模优势和渠道整合能力占据市场。
  • 出口家具：跨境电商发展迅速，消费习惯改变带来长期增长机会。

造纸板块

• 竞争格局优化：文化纸和白卡纸集中度提升，龙头议价力增强，盈利空间扩大。
• 细分赛道：
  • 文化纸：需求稳定，行业集中度提升，太阳纸业、博汇纸业等龙头企业受益。
  • 白卡纸：受益于“限塑令”政策，替代塑料需求显著，行业集中度提升。
  • 生活用纸：必选消费品属性，毛利率提升，电商渠道拓展迅速。

包装板块

• 5G换机潮：消费电子包装进入景气周期，裕同科技作为龙头受益明显。
• 绿色包装：环保政策推动，可降解包装需求上升。

文具板块

• 稳健增长：文具属刚性消费，线下渠道回暖，企业集采持续放量，齐心、晨光、得力等龙头受益。

个护板块

• 国产质造崛起：国产品牌在新品研发和渠道拓展方面表现突出，百亚股份、稳健医疗等企业具备竞争优势。

重点推荐投资标的

欧派家居（603833）

• 投资逻辑：多品类布局，渠道下沉，工程业务和电商表现亮眼。
• 业绩预测：2020-2022年EPS分别为3.41元、4.13元、4.90元，对应PE分别为36倍、30倍、25倍。
• 风险提示：房地产市场变化、原材料价格波动、市场竞争加剧。

顾家家居（603816）

• 投资逻辑：渠道持续扩张，全品类布局，信息化建设提升竞争力。
• 业绩预测：2020-2022年EPS分别为2.13元、2.63元、3.18元，对应PE分别为34倍、27倍、22倍。
• 风险提示：市场竞争加剧、中美贸易摩擦、原材料价格波动。

敏华控股（1999.HK）

• 投资逻辑：功能沙发龙头，内销市场发力，制造能力优势明显。
• 业绩预测：2020-2022年EPS分别为0.51港元、0.64港元、0.77港元，对应PE分别为21倍、17倍、15倍。
• 风险提示：原材料价格波动、海外疫情影响、终端销售不及预期、汇率波动。

江山欧派（603208）

• 投资逻辑：工程木门业务领先，与大型地产商深度合作，拓展品类。
• 业绩预测：2020-2022年EPS分别为4.02元、5.72元、7.62元，对应PE分别为30倍、21倍、16倍。
• 风险提示：房地产市场变化、原材料价格波动、市场竞争加剧。

风险提示

• 家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑。
• 各类纸品价格波动。
• 原材料价格波动。
• 汇率波动。
• 海内外疫情带来的不确定风险。