20210110-中泰证券-有色金属行业周报_欧洲电动车渗透率超预期提升_继续强Call锂电上游材料_42页

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年1月8日有色金属行业的市场走势及投资逻辑，重点围绕新能源上游材料、基本金属、贵金属三大板块展开。分析师谢鸿鹤及研究助理郭中伟、安永超指出，欧洲电动车渗透率超预期提升，锂电上游材料如锂、钴、磁材等需求端持续向好，价格不断上涨。同时，全球宏观环境和政策导向对有色金属市场产生积极影响，行业整体维持“增持”评级。

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主要观点与关键信息

1. 本周行情回顾

• A股与有色金属板块表现：A股整体回升，有色金属板块环比上涨10.66%，跑赢上证综指7.87个百分点。
• 子板块表现：稀有金属、黄金、工业金属、金属非金属新材料分别上涨15.75%、12.52%、6.01%、4.90%。
• 贵金属价格变化：COMEX黄金环比下跌3.15%，COMEX白银环比下跌6.72%；SHFE黄金微涨0.27%，SHFE白银微涨0.38%。
• 小金属价格趋势：锂钴价格加速上涨，工业级碳酸锂上涨7.0%，电池级碳酸锂上涨9.6%；金属钴、MB钴（标准级）等均上涨。

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2. 宏观“三因素”运行态势

中国因素

• 经济仍处于扩张区间，12月官方制造业PMI为51.9，非制造业PMI为55.7。
• 制造业PMI分项中，生产指数54.2，新出口订单53.6，显示需求保持稳定恢复。

美国因素

• 疫情反复导致非农就业数据低于预期，但民主党赢得两院推动财政刺激方案。
• ISM制造业PMI回升至60.7，显示制造业供需持续恢复。

欧洲因素

• ECB延长PEPP九个月并扩大购债规模，欧元区制造业PMI回升，服务业PMI超预期。

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3. 上游锂电原材料

• 需求端持续上行：电动车市场从“政策驱动”转向“爆款车型内生驱动”，销量呈现“淡季不淡”特征。
• 锂价上涨具有持续性：工业级碳酸锂上涨7.0%，电池级碳酸锂上涨9.6%，价差收窄至-3925元/吨。
• 钴价上涨趋势明确：金属钴上涨11.9%，MB钴（标准级）上涨6.4%，钴原料供应趋紧，成本支撑下冶炼厂利润空间有限。
• 稀土与磁材：稀土价格上行，钕铁硼磁材受益于下游需求增长，进入“量价齐升”阶段。
• 中长期趋势：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入3年景气度上行周期。

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4. 基本金属

• 铜：LME铜上涨5.4%，SHFE铜上涨4.4%，价格整体维持高位。
• 铝：国内电解铝库存回升，盈利水平回落；LME铝上涨1.8%，SHFE铝微跌0.8%。
• 锌：国内锌价低位回升，加工费持续下跌，库存小幅下降。
• 锡：锡矿持续紧张，推升锡锭价格，LME锡上涨3.2%，SHFE锡上涨4.9%。
• 镍：LME镍上涨5.8%，SHFE镍上涨7.2%，价格强势。

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5. 贵金属

• 黄金基本面支撑：国内经济延续修复，社融增速回落，但宽松货币政策仍支撑金价。
• 白银投资逻辑：光伏产业链步入景气周期，白银需求快速增长，预计2021年白银供给将出现短缺。
• 供需测算：乐观假设下2021年白银供给短缺711吨，中性假设下短缺404吨，悲观假设下短缺96吨。
• 金银比变化：金银比走低至70.89，显示白银相对黄金被低估。

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6. 投资建议

• 维持“增持”评级：有色金属行业整体前景良好，特别是新能源上游材料。
• 核心标的：
  • 新能源汽车及5G产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。
  • 贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。
• 风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策风险、新能源汽车销量不及预期、供需测算假设偏差等。

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7. 总结

有色金属行业在2021年初表现出强劲的上涨趋势，尤其在新能源上游材料领域，锂、钴、稀土等价格持续上行。全球宏观经济环境与政策导向对行业形成支撑，特别是美国与欧洲的逆周期政策和新能源产业的快速发展。分析师认为，行业具备中长期景气上行趋势，建议投资者关注具备成长潜力的核心标的，同时注意政策与市场波动带来的风险。