20201108-中泰证券-有色金属行业周报_拜登交易_模式_上游锂电材料行情又一发动机_42页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2020年11月有色金属行业行情，涵盖上游锂电材料、贵金属（黄金与白银）以及基本金属（铜、铝、锌、锡、镍）的市场走势与投资逻辑。整体来看，市场在“拜登交易”模式下表现出强劲的上涨趋势，尤其在新能源政策预期、财政刺激以及需求端恢复的推动下，黄金、白银、锂、钴、铜等板块均出现不同程度的上涨。同时，报告指出行业正处于“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”三底共振的阶段，为投资者提供了布局机会。

主要观点

1. 本周行情回顾

• A股整体回升，有色金属板块环比上涨 9.23%，跑赢上证综指。
• 贵金属方面，COMEX黄金上涨 3.81%，COMEX白银上涨 8.71%，SHFE黄金上涨 2.99%，SHFE白银上涨 9.27%。
• 基本金属价格整体上行，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍分别上涨 3.5%、2.9%、1.2%、4.7%、3.8%、0.8%。
• 小金属方面，需求逐渐恢复，锂精矿价格反弹，钴盐报价上涨，其他金属价格涨跌互现。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国：制造业PMI保持在扩张区间，非制造业PMI创年内新高，经济持续恢复。
• 美国：大选落地，财政刺激法案有望推出，对冲疫情冲击，推动市场情绪回暖。
• 欧洲：制造业PMI持续恢复，服务业PMI低迷，疫情反弹对经济形成压力。

3. 上游锂电原材料

• 新能源车企年底前或将保持“抢装”，消费电子需求复苏，Q4或迎来旺季。
• 碳酸锂价格上涨具备持续性，由于供给端收缩和成本支撑，价格有望继续上行。
• 钴价受供需周期共振推动，预计将继续上涨。
• 铝箔、铜箔等材料需求上升，产业链库存消耗为价格上涨提供支撑。
• 中长期来看，新能源产业链（钴、锂、铜箔、磁材）将进入3年景气周期。

4. 贵金属分析

• 黄金价格上行通道依然完整，受益于宽松货币政策和通胀预期修复。
• 白银受益于光伏产业链发展，预计未来供需趋紧，价格有望显著上涨。
• 金银比回落，显示白银相对黄金价格被低估，具备修复空间。

5. 基本金属分析

• 美国大选落地推动财政刺激预期，基本金属价格整体回升。
• 电解铝库存回落，盈利改善，但受制于国内需求疲软及海外经济不确定性，上涨空间有限。
• 铜价受矿山供应和国内需求影响，虽有上涨动力，但受疫情影响，上涨幅度有限。
• 锌价受疫情冲击和原料紧张影响，波动较大，但存在上涨潜力。
• 铅价受国内需求疲软和库存高位压制，上涨动力不足。
• 锡价受宏观情绪回暖支撑，价格维持高位震荡。

关键信息

1. 行业概况

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：17132.69亿元
• 行业流通市值：14376.40亿元

2. 重点公司表现

3. 投资建议

• 维持行业“增持”评级，认为行业处于底部布局机会，中长期景气周期明确。
• 重点推荐：新能源汽车及5G产业链（赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材）、贵金属（赤峰黄金、山东黄金、盛达资源）、基本金属（紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展）等。

4. 风险提示

• 宏观经济波动
• 进口及环保政策波动
• 黄金价格波动
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业供需测算前提假设不及预期

结论

综合来看，有色金属行业在多重利好推动下呈现上涨趋势，尤其在新能源和光伏产业链带动下，锂、钴、银等金属价格持续走强。黄金受益于宽松货币政策和通胀预期修复，白银则因光伏需求增长而具备上涨潜力。基本金属方面，铜、铝等受供需变化影响，短期上涨动力有限，但长期趋势向好。整体来看，行业进入底部布局阶段，中长期景气周期明确，建议投资者积极关注新能源、光伏及黄金等板块的布局机会。