20240508-国联证券-今世缘-603369.SH-年报及一季报点评_收入利润符合预期_省内重点市场逐步突破_3页_287kb

今世缘公司2023年报及2024一季报点评总结

核心业绩表现

• 2023年公司实现收入10098亿元，同比增长2807%；归母净利润3136亿元，同比增长2530%。
• 2024年第一季度实现收入4671亿元，同比增长2284%；归母净利润1533亿元，同比增长2212%。
• 2023年第四季度至2024年第一季度实现收入6405亿元，同比增长2388%；归母净利润2033亿元，同比增长2127%。
• 合同负债在2024Q1减少1486亿元，销售收现增长强劲。

产品与市场分析

• 白酒收入同比增长2786%，大众价格带产品如淡雅、单开延续高增长。
• 省内市场收入同比增长2693%，省外增长4018%，苏中和苏南等区域表现突出，市场份额逐步提升。

盈利能力与费用结构

• 2023年毛利率提升至78.35%，净利率为31.05%；2024Q1毛利率下降至74.23%，净利率为32.81%，主要因产品结构变化和费用投放增加。
• 销售费用比率同比上升，费用政策以扫码红包等形式加大推广力度。

预测与估值

• 2024-2026年预计营业收入年均增长率22.04%，归母净利润年均增长率20.34%；三年复合增长率（CAGR）19.76%。
• 维持“买入”评级，2024年目标价75.25元（基于25倍PE），风险包括行业竞争和省外扩张挑战。

风险提示

• 可能性风险：行业竞争加剧、产品结构升级不畅、省外市场扩张受阻。