20250430-国金证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_持续看好省内势能上行_4页_944kb

公司财务报告分析总结

根据公司披露的2024年年报与2025年一季报及相关财务预测，以下为总结：

业绩表现

1. 营收与利润增长稳健：
   2024年实现营业收入1154亿元，同比增长143%；净利润341亿元，同比增长88%。2025年一季度，营收510亿元，同比增长92%；净利润164亿元，同比增长73%，符合市场预期。

2. 产品与区域分析：

   • 产品维度：特A+类与特A类产品分别实现营收749亿元与335亿元，同比增长15%与17%；2025年一季度，特A类产品表现更佳，营收同比增长17%。
   • 区域维度：2024年省内营收同比增长13%，省外同比增长27%；2025年一季度，省外继续高速增长。苏中区域表现亮眼，省内南京与淮安区域持续增长。

3. 报表质量：
   2024年净利率同比下降15个百分点至29.6%，主要因毛利率与销售费用率的调整；2025年一季度净利率小幅下降6个百分点至32.2%。合同负债余额同比下降43亿元，渠道回款进展超40%。

未来展望与目标

• 2025年目标：营业收入增长5%-12%，净利润增速略低于营收增幅。公司计划加强省内竞争并拓展省外市场，预计加大费用投入。
• 盈利预测：下调2025-2026年净利润增长预期至58%与95%，预计2025-2027年收入分别增长83%、85%、102%，净利润增幅分别为58%、95%、126%。估值PE从160倍逐步收窄至130倍。

风险提示

• 区域竞争加剧、省外开拓不及预期、行业政策变动及食品安全风险。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司省内竞争优势稳固，省外拓展与费用效率管理值得关注。

其他补充

公司2024年营收与净利润承压于高基数，但整体增长逻辑未变，估值仍具吸引力。建议关注省内份额巩固及省外市场拓展进展。