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古井贡酒 2024Q3 业绩点评：省内增长稳健，但省外挑战显现

业绩概况

1. 2024年第三季度财务表现：

   • 营收：5263亿元，同比增长1336%
   • 归母净利润：1174亿元，同比增长1360%
   • 扣非归母净利润：1159亿元，同比增长1452%
   • 上半年累计表现（1-3季度）：高质量完成全年目标任务，省内消费依然强劲。

2. 收入与利润分析：

   • 古井贡酒主力产品（古8、古16）增速领先，尤其是古16，继续引领省内消费升级。
   • 省内收入优于省外市场，省内竞争优势稳固。
   • 毛利率下降至77.87%，反映产品集中于大众市场价格带（100-300元区），但期间费用率下降（销售/管理费用分别减少5.32和0.14 pct），净利率同比提高0.17 pct至23.14%。
   • 报表质量方面，营收增量快于合同负债增长，但销售回款速度较快，影响省外市场订单落账。

3. 盈利预测

   • 2024-2026年维持“买入”评级，预计：
     • 营收：23946亿元（2024年），26701亿元（2025年），29888亿元（2026年）
     • 归母净利润：5615亿元（2024年），6454亿元（2025年），7433亿元（2026年）
   • 对应市盈率分别为18、16、14倍，估值继续下移。

投资观点

continued

• 公司专注省内消费升级，费用投放优化，盈利弹性仍具潜力。
• 鉴于商务宴席恢复尚慢，盈利预测被下调，但仍维持较强的“买入”评级。

风险提示

1. 商务宴席市场景气度恢复不及预期。
2. 市场竞争加剧。
3. 食品安全等方面的不确定性风险。