20211029-太平洋-老百姓-603883.SH-Q3短暂承压_门店保持较快的拓展节奏_经营效率持续提升_5页_1mb

老百姓（603883）总结

核心内容

老百姓（603883）是一家全国布局的连锁药店龙头，主营医药零售业务，涵盖中西成药、非药品及线上渠道。公司近年来持续拓展门店，优化经营效率，并积极布局数字化管理，提升品牌影响力与客户粘性。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现收入112.8亿元（+11.47%），归母净利润5.33亿元（+9.29%），扣非归母净利润4.77亿元（+6.33%）。Q3收入增长放缓至38.2亿元（+11.26%），但归母净利润同比下降16.23%，主要受疫情反复、新店培育期亏损及数字化投入影响。
• 业务增长：医药零售业务收入95.41亿元（+7.81%），加盟、联盟及分销业务收入16.69亿元（+39.83%），线上渠道销售额达5亿元，同比增长160%。
• 门店拓展：截至2021Q3，公司拥有直营门店8163家，加盟门店6055家，报告期内新增门店1866家，关闭门店96家，门店拓展节奏保持较快。
• 坪效提升：旗舰店坪效提升最明显（+31元/平方米），大店（+5元/平方米），中小成店因新门店较多，坪效有所下降（-3元/平方米）。
• 数字化投入：公司通过供应链数字化工具提升商品管理效率和存货周转率，2021Q3存货周转天数为89天。同时，利用数据系统优化商品品类、构建健康消费场景、完善供应链体系。
• 商品管理：公司经营商品品规约2.9万种，同比下降6.4%；统采占比63%，同比提升4%。通过大数据赋能商品陈列管理，提高库存效率。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为6.92亿、8.55亿、10.27亿元，同比增速分别为11.44%、23.58%、20.05%。对应2021-2023年EPS分别为1.69元、2.09元、2.51元。
• 估值分析：目前股价对应2021/2022年PE为26/21X，处于历史估值中枢偏下。公司估值具有吸引力，未来成长性良好。
• 投资建议：继续给予“推荐”评级，看好公司未来增长潜力。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 并购整合不及预期风险
• 外延拓展不及预期风险
• 业绩不确定风险

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）；中性（介于-5%与5%之间）；看淡（低于-5%）。
• 公司评级：买入（个股相对大盘涨幅15%以上）；增持（5%~15%）；持有（-5%~5%）；减持（-5%~ -15%）。

门店与销售团队信息

• 门店数量：截至2021Q3，直营门店8163家，加盟门店6055家。
• 销售团队：包括全国销售总监、区域销售总监、副总监及销售等，联系方式详列。

资产负债表（单位：百万）

总结

老百姓作为医药商业领域的龙头企业，凭借门店快速扩张、经营效率提升及数字化转型，持续增强市场竞争力。尽管Q3业绩受疫情及新店投入影响有所承压，但长期来看，其战略调整和数字化投入将推动公司稳步增长。当前估值处于历史低位，未来增长潜力较大，建议投资者关注其长期价值。