20210523-安信证券-交通运输行业周报_快递价格降幅收窄_航空货运混改再提速_17页_1mb

快递与航空行业分析总结

核心内容

快递行业

2021年4月，快递行业整体呈现业务量增速回归常态、单价降幅收窄的趋势。主要快递公司业务量及收入情况如下：

• 顺丰：业务量同比增长36.50%，单票收入同比下降15.85%，但环比企稳，时效与经济快递保持稳健增长。
• 韵达：业务量同比增长22.09%，单票收入同比下降4.67%，受去年同期高基数及义乌件量增速放缓影响，增速低于同行。
• 圆通：业务量同比增长39.03%，单票收入同比下降8.28%，市场份额环比小幅提升。
• 申通：业务量同比增长26.11%，单票收入同比下降16.47%，增速环比回落。

行业趋势：快递行业价格竞争有所缓解，监管加强，行业无序竞争得到抑制。中通快递2021Q1业绩略超预期，业务量44.75亿件，同比增长88.50%，市场份额提升至20.41%，单票收入降幅优于同行，但由于成本上升，单票盈利继续下滑。整体来看，快递行业需求增长确定，供给端向头部企业集中。

投资建议：重点推荐顺丰控股（品牌优势突出，盈利弹性大）、中通快递（电商快递龙头）、韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递的融合变革及德邦股份基本面改善。

航空行业

2021年4月，航空运输量大幅回升，创疫情以来新高：

• 民航旅客运输量：5109.4万人次，同比增长205.5%。
• 客座率：三大航合计75.5%，春秋航空、吉祥航空客座率超80%。

行业趋势：国内航空市场加速复苏，国际航线边际改善。疫苗接种率提升，为国际航线回暖提供支撑。随着疫情控制，航空需求有望持续修复。

重点公司：

• 东航物流：拟5月26日上市，2021Q1营收同比增长76.78%，净利润增长262.27%。
• 南航货运：已获经营许可，具备独立运营潜力。

投资建议：重点推荐春秋航空（成本管控能力强，份额逆势扩张）、中国国航（受益公务出行回升）、南方航空（国内线占比高，业绩弹性大）、东方航空（国内线占比高，复苏较快）；关注支线航空华夏航空。

机场行业

• 大兴机场：2021年累计旅客吞吐量突破1000万人次，较去年提前127天。
• 主要机场数据：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港在4月飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量均实现大幅增长，其中白云机场、深圳机场增长尤为显著。

行业趋势：短期受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空业务稳健，免税行业红利显著，上市机场将受益。

投资建议：重点推荐机场龙头上海机场、白云机场，关注其免税业务带来的增长潜力。

公路与铁路行业

• 公路：4月货物周转量同比增长15.88%，增速环比下降；客运量同比增长4.59%，增速环比下降。
• 铁路：货物周转量同比增长22.75%，增速环比提升；客运量同比增长151.89%，增速环比下降。

行业趋势：公路与铁路行业整体需求稳步恢复，但增速波动较大。宁波海铁联运提质升级，助力世界一流港口建设。

主要观点

1. 快递行业：

   • 价格竞争趋缓，监管政策有效抑制无序竞争。
   • 龙头企业如顺丰、中通、韵达等，凭借规模优势和管理能力，市场份额持续提升。
   • 电商快递需求旺盛，预计未来行业格局将更加集中。

2. 航空行业：

   • 国内航空市场已进入复苏阶段，客座率和运输量均显著回升。
   • 国际航线受益于疫苗接种，有望逐步恢复。
   • 东航物流上市，南航货运独立运营进程加快，行业混改提速。

3. 机场行业：

   • 短期航空业务受疫情影响，但恢复速度快于预期。
   • 免税行业成为机场盈利增长的重要驱动力，关注免税红利带来的投资机会。

4. 公路与铁路行业：

   • 需求恢复平稳，但增速波动较大。
   • 海铁联运项目推进，为港口发展提供支撑。

关键信息

• 快递价格：4月单价降幅收窄，顺丰、韵达、圆通、申通分别同比下降15.85%、4.67%、8.28%、16.47%，环比均有所回升。
• 中通Q1业绩：业务量增长88.50%，市场份额提升，单票收入降幅优于同行，但盈利承压。
• 京东物流上市：2021年5月28日港上市，Q1营收增长64.1%，毛利率下降显著。
• 航空复苏：4月客流量创疫情以来新高，春秋与吉祥客座率超80%，航空业复苏加速。
• 东航物流上市：5月26日发行申购，Q1营收增长76.78%，净利润增长262.27%。
• 大兴机场表现：旅客吞吐量突破1000万人次，提前完成年度目标。
• 海铁联运：宁波推动海铁联运“321工程”，目标年箱量突破200万标箱，助力港口建设。

本周投资策略

• 快递：监管强化背景下，价格竞争阶段性缓解，利好龙头快递企业。
• 航空：疫苗接种加速国内航空市场复苏，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况。
• 推荐组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空。

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：可能对交运整体需求造成较大影响。
2. 快递价格战风险：若价格竞争超出预期，可能侵蚀上市公司利润。
3. 油价与人力成本上升风险：可能对运输成本和盈利造成压力。