20160923-中原证券-锂电行业策略：围绕动力电池及上游材料布局_17页_1mb

锂电行业投资策略总结

核心内容

本报告为中原证券发布的锂电行业投资策略，分析了2016年锂电池板块及新能源汽车行业的表现，总结了板块业绩增长的驱动因素，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业表现：2016年以来，锂电池指数表现优于沪深300指数，分为回落、上涨和调整三个阶段。上涨阶段主要由业绩略超预期驱动，而调整期则受到骗补事件、新能源汽车产量不及预期及原材料价格回调影响。
• 业绩增长：锂电池板块营收和净利润持续增长，16年上半年营收达1174亿元，同比增长36.10%；净利润达83.31亿元，同比增长113.94%。个股业绩同样靓丽，多数公司净利润增速显著提升。
• 业绩驱动因素：新能源汽车产量持续增长和部分原材料价格飙涨是板块业绩上涨的核心逻辑。特别是碳酸锂和六氟磷酸锂价格的大幅上涨，带动了相关企业业绩显著提升。
• 骗补事件影响：骗补事件对新能源汽车行业造成较大冲击，导致16年下半年产量增速放缓。但事件的处理和政策的逐步落地有助于行业的长期健康发展。
• 投资建议：维持行业“同步大市”投资评级，建议关注动力电池及锂电关键材料细分领域，特别是三元动力电池上下游企业，如赣锋锂业、天齐锂业、杉杉股份、国轩高科等。
• 风险提示：包括系统性风险、宏观经济下滑、新能源汽车进展不及预期及行业竞争加剧等。

关键信息

板块表现

• 2016年走势：锂电池指数走势分为三阶段：回落、上涨、调整。
• 上涨原因：板块业绩略超预期，新能源汽车产量持续增长，部分原材料价格飙涨。
• 调整原因：骗补事件、新能源汽车产量不及预期、原材料价格回调。

板块业绩

• 营收增长：2010-2015年复合增长率14.45%，16年上半年营收增长36.10%。
• 盈利能力：销售毛利率和净利率显著提升，16年上半年销售毛利率23.55%，净利率7.67%。
• 净利润增长：16年上半年净利润增长113.94%，部分公司如天齐锂业、多氟多净利润增长显著。

个股表现

• 业绩增长：多数个股净利润增速显著提升，如当升科技净利润增速达3715.92%。
• 营收增长：16年上半年营收增速普遍高于30%，德赛电池为唯一营收负增长的公司。

原材料价格

• 碳酸锂：15年10月后价格持续飙涨，最高达18万元/吨，16年9月回落至13万元/吨。
• 六氟磷酸锂：15年下半年价格飙升至40万元/吨，目前逐步回落。
• 氢氧化锂：15年三季度后价格大幅上涨，16年9月仍维持在16万元/吨。

骗补事件

• 时间线：16年1月中旬首次曝光，9月8日财政部通报处理结果。
• 典型案例：苏州吉姆西客车、金龙联合汽车等五家企业被查处，涉及资金达2416辆违规车辆。
• 影响：骗补事件对新能源汽车产量和锂电池板块造成短期冲击，但有利于行业长期发展。

投资建议

• 投资评级：维持“同步大市”投资评级。
• 重点公司：建议关注国轩高科、新宙邦、杉杉股份、天齐锂业、赣锋锂业等。
• 细分领域：重点关注动力电池及锂电关键材料，尤其是三元动力电池上下游企业。

风险提示

• 系统风险：市场整体风险。
• 宏观经济下滑：国内外经济形势变化。
• 政策执行力度：新能源汽车政策执行不及预期。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能导致利润下降。

投资建议与展望

• 长期前景：新能源汽车行业发展前景确定，预计16年四季度产量将回升。
• 政策利好：新能源汽车积分制即将落地，利好行业发展。
• 投资机会：建议围绕动力电池及关键材料布局，关注三元动力电池上下游企业。

行业与公司投资评级

风险提示

1. 系统性风险。
2. 国内外宏观经济下滑超预期。
3. 新能源汽车进展与政策执行力度低于预期。
4. 行业竞争加剧。

重要声明

• 本报告为中原证券撰写，分析师牟国洪具有证券分析师资格。
• 报告信息来源合法合规，结论力求客观公正。

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