锂电池行业年度策略：围绕五条主线布局_20页_1mb

锂电池行业年度策略总结

核心内容

本报告由分析师牟国洪发布，提出2020年锂电池行业投资建议，围绕五条主线进行布局，同时分析行业现状与未来趋势，指出行业面临的挑战与机遇。

主要观点

• 行业表现：2013年以来锂电池指数表现总体优于沪深300，但2019年初至11月12日，锂电池指数涨幅（11.08%）明显低于沪深300（31.43%），主要由于新能源汽车销量不及预期及原材料价格下跌。
• 新能源汽车销售：短期受到补贴下调、行业不景气及国六排放提前实施影响，销售承压，但预计2020年将稳步增长24%，主要受益于政策支持、市场趋势及基础设施改善。
• 板块盈利状况：2019年前三季度锂电池板块营收同比增长9.26%，但净利润同比下降18.96%，主要因补贴下调及原材料价格回落。预计2020年板块业绩将稳步增长。
• 投资主线：围绕欧洲新能源汽车市场启动、特斯拉及其配套企业、全球智能手机增长、上游材料价格触底、动力电池行业集中度提升等五条主线布局。

关键信息

1. 新能源汽车销售分析

• 短期承压：2019年1-10月销售94.79万辆，同比增长11.17%，但连续四个月同比下降，不及市场预期。
• 三因素影响：
  • 政策因素：2019年补贴退坡50%，地补取消，新能源汽车补贴逐步退出。
  • 汽车行业不景气：2019年1-9月汽车销量同比下降10.60%，连续16个月下滑。
  • 国六排放提前实施：多个省市提前实施国六B标准，对新能源汽车形成短期分流效应。
• 长期趋势：汽车行业电动化趋势明确，特斯拉及上海超级工厂将对行业产生深远影响，预计2020年新能源汽车销量增长24%。

2. 行业估值与评级

• 估值水平：2019年11月12日，锂电池板块PE（TTM）为29.65倍，低于2013年以来47.53倍的行业均值，估值优势明显。
• 投资评级：维持“同步大市”评级，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。

3. 板块盈利与成本压力

• 增收不增利：2019年前三季度板块营收增长9.26%，但净利润下降18.96%，主要因补贴退坡及原材料价格下跌。
• 原材料价格走势：
  • 碳酸锂：19年11月价格5.90万元/吨，较年初下降25.32%。
  • 氢氧化锂：19年11月价格6.40万元/吨，较年初下降42.60%。
  • 钴相关产品：价格在19年7月触底，预计2020年将窄幅波动。
  • 磷酸铁锂与电解液：价格总体下降，但跌幅趋缓。

4. 智能手机市场与锂电池需求

• 全球智能手机触底：2019年1-9月出货量同比下降2.64%，但第三季度略有回升，预计2020年将恢复个位数增长。
• 我国品牌逆势增长：华为、小米、Vivo等品牌市场份额持续提升，尤其华为同比增长26.74%，预计该趋势将继续。

5. 动力电池市场分析

• 装机量增长：2019年1-9月动力电池装车量42.25GWh，同比增长46.39%，高于新能源汽车销量增速。
• 行业集中度提升：2019年1-9月前两名动力电池企业装机占比达71.1%，预计行业集中度将持续提升。
• 技术路线：三元电池装机占比69.51%，预计2020年仍维持在70%左右。

6. 投资重点标的

• 重点推荐公司：宁德时代、亿纬锂能、德赛电池、新宙邦、当升科技、恩捷股份、天齐锂业、赣锋锂业等。
• 投资逻辑：
  • 欧洲市场：新能源汽车市场开启，带动电池及上游材料需求。
  • 特斯拉效应：上海超级工厂投产，带动产业链协同发展。
  • 智能手机增长：我国品牌市场份额提升，带动相关电池需求。
  • 原材料价格触底：碳酸锂、氢氧化锂等产品价格趋于稳定。
  • 行业集中度提升：龙头受益于行业整合。

风险提示

• 宏观经济下滑：国内外经济超预期下滑。
• 新能源汽车销售不及预期：销量增长不及预期。
• 政策执行力度不足：行业政策未能有效落实。
• 竞争加剧：行业竞争压力加大。
• 价格波动：细分领域价格大幅波动。

投资建议

建议围绕以下主线布局：

1. 欧洲新能源汽车市场：关注电池及上游材料企业。
2. 特斯拉及其配套企业：关注其在华工厂及产业链协同发展。
3. 全球智能手机恢复增长：关注我国品牌市场份额提升带来的需求增长。
4. 原材料价格触底：关注碳酸锂、氢氧化锂等产品价格稳定带来的盈利改善。
5. 动力电池行业集中度提升：关注细分领域龙头企业的长期发展。

总结

2020年锂电池行业预计将继续稳步增长，受益于新能源汽车市场启动、智能手机市场恢复、原材料价格趋于稳定及行业集中度提升等多重因素。尽管短期内面临补贴退坡和市场需求波动的挑战，但长期来看，行业具备良好增长潜力，建议投资者围绕上述五条主线布局。