锂电池行业下半年度投资策略：围绕三条主线布局-20230621-中原证券-32页_1mb

锂电池行业下半年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了锂电池行业的整体表现、新能源汽车和储能市场的发展趋势，并提出了2023年投资建议。分析师牟国洪指出，锂电池板块在2022年实现营收和净利润的大幅增长，但2023年一季度增速显著回落，板块整体估值处于历史低位，仍维持“强于大市”投资评级。

主要观点

• 板块业绩回顾：2022年锂电池板块营收和净利润分别增长70.9%和122.4%；2023年一季度营收和净利润增速分别为30.8%和1.7%，显示板块业绩增速回落。
• 新能源汽车市场：2023年我国新能源汽车销售预计增长25.1%，全球新能源汽车销售增长37.88%。政策支持和技术创新推动行业增长，我国新能源汽车出口占比显著提升。
• 储能市场：全球储能电池出货量在2022年增长204.3%，我国在储能领域具备显著优势。特斯拉超级储能工厂落户上海，推动行业技术进步和成本下降。
• 投资主线：2023年重点布局动力和储能领域，同时关注充电桩、钠电池和储能电池等细分主题。

关键信息

1. 业绩与行情回顾

• 营收与净利润：2016年以来，锂电池板块营收持续增长，2022年营收达20067亿元，同比增长70.9%；2023年一季度营收增长30.8%，但增速较2022年显著回落。
• 盈利能力：2022年板块销售毛利率为21.7%，销售净利率为9.9%；2023年一季度销售毛利率和净利率均有所回落。
• 在建工程：2022年板块在建工程达2260亿元，同比增长66.2%；2023年一季度在建工程达2612.7亿元，显示行业仍处于产能扩张期。

2. 新能源汽车增速回落

• 政策支持：我国宏观政策持续鼓励新能源汽车行业，2023年新能源汽车下乡活动全面展开，带动销售增长。
• 技术进步：CTP、CTB、CTC等电池结构创新推动成本下降和续航提升，宁德时代和比亚迪等企业在技术上取得突破。
• 全球销售：2022年全球新能源乘用车销量达1007.53万辆，同比增长56.40%；2023年1-4月销量增长37.88%，我国新能源汽车销量占全球比例提升至65%。
• 出口增长：2023年1-5月我国新能源汽车出口增长81.5%，出口占比达25.94%，成为拉动销量的重要因素。
• 双积分制度：政策将进一步优化，2024-2025年新能源汽车积分考核比例提升至28%和38%，促进行业健康发展。

3. 全球储能爆发增长，我国优势显著

• 储能市场增长：2022年全球储能电池出货量达142.7GWh，同比增长204.3%；我国储能电池企业占据主导地位，宁德时代稳居全球第一。
• 政策推动：我国多个省份实施强制配储政策，推动储能行业发展。例如，新疆、内蒙古等地对储能配置比例和时长提出具体要求。
• 特斯拉超级储能工厂：特斯拉计划在2023年第三季度开工上海储能超级工厂，预计2024年第二季度投产，未来装机规模有望提升至80GWh。

4. 2023年业绩增速将回落

• 行业增速：2023年锂电池板块业绩增速预计将回落，主要受原材料价格承压和下游需求增速下降影响。
• 动力和储能增长：动力电池装机量预计持续增长，储能市场因政策支持和成本下降，需求增长显著。
• 技术发展：LFP和三元电池并存，钠电池加速发展，提升行业整体技术水平。

5. 投资评级及主线

• 行业评级：维持“强于大市”评级，当前锂电池板块估值显著低于历史平均水平。
• 投资主线：
  1. 下游动力和储能领域：关注具备技术优势和市场份额的龙头企业。
  2. 中游和上游企业：重点关注具备成本优势和资源优势的企业。
  3. 细分领域主题投资：包括充电桩、钠电池和储能电池等。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响新能源汽车和储能需求。
• 新能源汽车销售不及预期：可能影响锂电池板块整体表现。
• 行业政策执行力度不足：可能影响行业增长和投资回报。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战和利润压缩。
• 细分领域价格波动：如锂电原材料价格波动可能影响企业盈利能力。
• 全球产业链不确定性：可能影响我国锂电池企业的出口和市场拓展。

图表目录（摘要）

• 图1：锂电池板块营收及增速
• 图2：锂电池板块净利润及增速
• 图3：锂电池板块盈利能力
• 图4：锂电池板块商誉及增速
• 图5：锂电池板块在建工程及增速
• 图6：2023年以来锂电池指数相对于沪深300表现
• 图7：2013年以来锂电池指数相对于沪深300表现
• 图8：比亚迪新能源汽车销量及增速
• 图9：比亚迪新能源汽车销量在我国新能源汽车销售中占比
• 图10：特斯拉全球交付量及增速
• 图11：特斯拉全球季度交付量及特斯拉中国交付占比
• 图12：特斯拉中国月度交付量
• 图13：全球新能源乘用车销量及增速
• 图14：全球新能源乘用车销售占比
• 图15：我国新能源汽车月度销量(万辆)及增速
• 图16：我国新能源汽车月度销量占比
• 图17：我国纯电动新能源汽车月度销量占比
• 图18：我国新能源汽车月度出口及增速
• 图19：我国新能源汽车销售及占比
• 图20：全球储能电池Top5(2022A)
• 图21：全球储能电池Top10(2023AQ1)
• 图22：我国储能锂电池出货及增速
• 图23：全球电力储能装机占比(2022A)
• 图24：我国电力储能装机占比(2022A)
• 图25：全球新型储能累计装机规模及占比
• 图26：我国新型储能累计装机规模及增速
• 图27：全球光伏装机容量及增速
• 图28：我国光伏装机容量及增速
• 图29：我国锂电池出货量及增速
• 图30：我国锂电池细分市场占比
• 图31：全球动力电池装机及增速
• 图32：全球动力电池Top10占比
• 图33：我国动力电池产量及增速
• 图34：我国新能源汽车动力电池装机量及增速
• 图35：我国动力电池企业装机占比(2022A)
• 图36：我国动力电池企业装机占比(2023A1-5月)
• 图37：我国动力电池不同技术装机占比
• 图38：全球智能手机出货及增速
• 图39：全球PC出货及增速
• 图40：全球动力电池Top10装机概况
• 图41：全球动力电池Top10装机占比(按国家)
• 图42：碳酸锂价格曲线
• 图43：氢氧化锂价格曲线
• 图44：锂辉石价格曲线
• 图45：电解钴价格曲线
• 图46：钴酸锂价格曲线
• 图47：三元和LFP价格曲线
• 图48：六氟磷酸锂价格曲线
• 图49：电解液价格曲线
• 图50：锂电池板块PE(TTM)对比

表格目录（摘要）

• 表1：我国新能源乘用车补贴概况
• 表2：新能源汽车相关政策概况
• 表3：CTP、CTB 和 CTC 技术比对
• 表4：我国新能源汽车积分交易概况
• 表5：我国充电基础设施概况(截止 2023 年 5 月底)
• 表6：部分省份强制配储及储能相关政策概况