锂电池行业年度策略：围绕五条主线布局-20191113-中原证券-19页_1mb

锂电池行业年度策略总结

核心内容概览

本报告由分析师牟国洪发布，旨在分析锂电池行业的整体表现、新能源汽车市场发展及行业投资机会。报告指出，尽管锂电池板块短期表现承压，但中长期来看，行业仍具备增长潜力。建议投资者围绕五条主线进行布局，同时关注行业风险。

主要观点

1. 行情回顾及展望

• 2013年以来，锂电池指数总体优于沪深300指数，但2019年表现弱于大盘。
• 锂电池指数在2019年1-11月上涨11.08%，而沪深300上涨31.43%。
• 短期板块仍处于调整中，但中长期看好新能源汽车行业发展前景。
• 特斯拉上海超级工厂投产将对新能源汽车供应链产生深远影响。
• 欧洲新能源汽车市场即将开启，利好电池及上游材料企业。

2. 新能源汽车销售短期承压，预计2020年将增长24%

• 2019年1-10月我国新能源汽车销量为94.79万辆，同比增长11.17%，但总体不及市场预期。

• 2019年7月开始，新能源汽车销量连续四个月同比下降，且呈现旺季不旺现象。

• 三因素致销售不及预期：

  • 政策因素：补贴大幅下调，地补取消，集中用于充电基础设施。
  • 汽车行业不景气：2019年1-9月销量同比下降10.60%，连续16个月下滑。
  • 国六排放提前实施：分流效应显著，影响新能源汽车的性价比优势。

• 2020年增长预期：

  • 随着长效机制逐步发挥作用，预计2020年新能源汽车销量将增长24%，达155万辆。
  • 充电基础设施稳步向好，2019年1-9月新增充电桩30.7万台，同比增加38.2%。
  • 欧洲新能源汽车市场政策推动，车企面临碳排放压力，将加快电动车发展。

3. 板块增收不增利，预计2020年将稳增长

• 2019年前三季度锂电池板块营收同比增长9.26%，但净利润同比下降18.96%。
• 行业面临补贴下调和原材料价格下行双重压力，导致业绩承压。
• 预计2020年原材料价格跌幅放缓，板块业绩将稳步增长。
• 智能手机市场触底，我国品牌份额逆势提升，利好锂电池相关标的。

4. 投资评级及主线

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 投资主线：
  1. 欧洲新能源汽车市场开启，利好电池及上游材料企业。
  2. 特斯拉及其配套电池工厂，带动供应链协同发展。
  3. 全球智能手机恢复增长，我国品牌市场份额提升。
  4. 碳酸锂、氢氧化锂等产品价格触底，利好细分领域龙头。
  5. 动力电池行业集中度提升，利好上游材料龙头。

5. 重点标的推荐

• 宁德时代：估值29.92倍，投资评级“增持”。
• 新宙邦：估值28.49倍，投资评级“增持”。
• 当升科技：估值25.27倍，投资评级“增持”。
• 恩捷股份：估值25.45倍，投资评级“增持”。
• 赣锋锂业：估值30.46倍，投资评级“增持”。
• 天齐锂业：估值24.97倍，投资评级“增持”。
• 德赛电池：估值13.53倍，投资评级“增持”。
• 亿纬锂能：估值20.38倍，投资评级“增持”。

关键信息

行业发展趋势

• 电动化趋势：汽车行业电动化趋势确定，特斯拉及上海超级工厂将对我国新能源行业产生深远影响。
• 政策导向：我国新能源汽车充电基础设施逐步完善，政策推动行业长期发展。
• 行业集中度：动力电池行业集中度持续提升，利好细分领域龙头。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外宏观经济下滑超预期。
• 销售不及预期：新能源汽车销量可能低于预期。
• 政策执行风险：新能源汽车政策执行力度不足。
• 竞争加剧：行业竞争加剧，可能导致价格大幅波动。
• 价格波动：细分领域原材料价格波动风险较高。

图表与数据

行情表现

• 图1、图2：2013年以来锂电池指数与沪深300指数对比。
• 图3、图4：2016-2019年我国新能源汽车销量及占比变化。
• 图5、图6：2013-2019年我国汽车销量及增速变化。

行业数据

• 图11、图12、图13、图14、图15：锂电池板块营收与净利润变化。
• 图18、图19、图20、图21、图22、图23：锂电产业链主要原材料价格趋势。
• 图25、图26、图27、图28、图29：动力电池装机量及市场结构变化。

市场趋势

• 图24：2015-2019年全球智能手机出货量及增速。
• 表1、表2、表3、表4、表5、表6、表7、表8、表9：新能源汽车补贴政策、装机占比、充电基础设施等关键数据。

结论

尽管2019年锂电池板块短期表现承压，但2020年随着新能源汽车销量增长、智能手机市场回暖、欧洲市场启动及行业集中度提升，板块业绩有望稳步增长。建议投资者围绕上述五条主线布局，重点关注行业龙头及政策受益标的。