> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多资产周报总结 ## 核心内容 本周多资产市场呈现出明显的分化格局，全球科技股经历显著调整，而其他资产类别则表现相对稳定。整体来看，这轮科技股调整并非系统性危机，而是市场从极端集中向更均衡分布的轮动。 --- ## 主要观点 - **科技股调整**： 费城半导体指数从6月22日高点14,635下跌至7月17日的11,674，回撤幅度达20.2%，正式进入熊市区间。 过去两年半的半导体牛市建立在算力稀缺的逻辑上，但近期Meta提出算力租赁计划、英伟达GPU租赁价格下跌、博通指引低于预期等事件，动摇了这一基础。 7月中旬，Meta与Anthropic传出100亿美元的算力租赁协议，标志着算力可能从稀缺品转向过剩商品。 - **市场整体表现**： 标普500指数仅回撤2.0%，等权重标普500距离历史最高点不足1%，小盘股回撤2.1%，金融板块回撤不到1%。 高收益债与投资级债的比值（HYG/LQD）保持稳定，甚至高于三个月前，表明市场信用状况未恶化。 - **资产比价变化**： 本周金银比上升至72.27，铜油比下降至162.13，铜螺比下降至33.18，金铜比下降至0.3，股债性价比上升至4.22，AH股溢价下降至124.02。 - **库存数据**： 原油库存下降56万吨至43467万吨，螺纹钢库存下降5万吨至499万吨，阴极铜库存下降20362吨至79909吨，电解铝库存下降5万吨至96万吨。 - **资金行为**： 美元多头持仓下降280张至31641张，空头持仓下降184张至18468张。黄金ETF规模下降11万盎司至3211万盎司。 --- ## 关键信息 ### 1. 全球科技股变局 - **费城半导体指数**：6月22日见顶后持续下跌，7月17日回撤20.2%，进入熊市区间。 - **算力稀缺逻辑被打破**：Meta提出算力租赁计划，英伟达GPU租赁价格下跌30%，博通指引低于预期，导致市场对算力稀缺的预期减弱。 - **市场集中度下降**：科技股调整主要集中在半导体和科技大盘股，未向整个企业体系蔓延，表明问题具有局部性。 ### 2. 多资产图景 - **权益市场**：沪深300下跌5.27%，恒生指数上涨1.61%，标普500下跌1.56%。 - **债券市场**：中债10年上涨0.07BP，美债10年下跌1BP。 - **汇率市场**：美元指数下跌0.2%，离岸人民币升值0.06%。 - **大宗商品**：SHFE螺纹钢上涨0.78%，伦敦金现下跌2.54%，伦敦银现下跌6.84%，LME铜下跌0.27%，LME铝下跌0.07%，WTI原油上涨15.52%。 ### 3. 资产比价变化 | 比价 | 数值 | 变化 | |------|------|------| | 金银比 | 72.27 | +3.19 | | 铜油比 | 162.13 | -25.65 | | 铜螺比 | 33.18 | -0.38 | | 金铜比 | 0.3 | -0.01 | | 股债性价比 | 4.22 | +0.31 | | AH股溢价 | 124.02 | -0.49 | ### 4. 库存数据 | 资产 | 库存（万吨/吨） | 变化 | |------|------------------|------| | 原油 | 43467 | -56 | | 螺纹钢 | 499 | -5 | | 阴极铜 | 79909 | -20362 | | 电解铝 | 96 | -5 | ### 5. 资金行为 - 美元多头持仓：31641张（-280） - 美元空头持仓：18468张（-184） - 黄金ETF规模：3211万盎司（-11） --- ## 风险提示 - **海外市场动荡**：科技股调整可能引发进一步市场波动。 - **国内政策不确定性**：国内政策执行可能对市场产生影响。 --- ## 相关研究报告 1. 《宏观经济周报-降息不仅是短期刺激手段》——2026-07-18 2. 《多资产周报-韩股杠杆资金退潮》——2026-07-12 3. 《宏观经济周报-核心 CPI 走弱打开降息窗口》——2026-07-11 4. 《多资产周报-黄金价格小幅回升》——2026-07-05 5. 《宏观经济周报-三季度货币政策宽松可期》——2026-07-04 --- ## 下周关键变量 - **谷歌和特斯拉资本开支指引**：买方对谷歌2027年资本开支的预期高达3,250至3,500亿美元，高于华尔街平均预期30至40%。 - **美股调整性质**：即使指引温和，只要信用利差不扩大，美股调整仍将以非系统性为主。 --- ## 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 | |------|------|------| | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 | | 股票投资评级 | 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | | 股票投资评级 | 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | | 股票投资评级 | 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | | 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | | 行业投资评级 | 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | | 行业投资评级 | 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 | --- ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。 - 报告内容基于公开资料，不保证其完整性或准确性。 - 投资者应自行承担使用报告所产生的风险，国信证券不承担相关法律责任。 --- ## 免责声明 - 报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解。 - 报告不构成出售或购买证券的要约或邀请，亦不构成投资建议。 - 投资者应结合自身情况判断是否采用报告内容。