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双节消费稳健增长，金银珠宝景气延续总结

核心内容概述

本周商贸零售行业整体表现不佳，沪深300指数环比下降0.71%，而商贸零售板块整体下降4.22%，跑输沪深300指数3.51个百分点，位列申万I级行业第29位。子板块中，专业连锁Ⅱ板块表现最佳，上涨0.43%，而互联网电商、贸易Ⅱ、一般零售分别下跌1.61%、2.86%、3.89%。尽管整体市场表现平淡，但部分细分领域仍保持增长势头，尤其在双节消费带动下，金银珠宝行业表现突出，线上消费在双十一临近时展现出强劲增长潜力。

主要观点

1. 金银珠宝行业景气延续

• 双节期间，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长9%，其中金银珠宝销售额增长超过10%。
• 京东消费数据显示，“黄金套链”销售同比增长892%，投资金消费增长772%，宝宝金饰增长52%。
• 宝石、贵木类产品如珍珠吊坠、和田玉项链、绿松石、翡翠、小叶紫檀等也出现高速增长。
• 随着双十一临近，行业有望继续受益于消费热潮，实现进一步增长。

2. 电商行业迎来新流量红利

• 淘天接入腾讯广告流量，商家可利用微信视频号、朋友圈、小程序等全量流量，消费者可直接跳转至淘宝天猫店铺、直播间及商品详情页。
• 此次合作有助于提升品牌曝光和销量，尤其对细分赛道商家具有积极意义。

3. 化妆品行业表现分化

• 9月为美妆淡季，天猫美妆销售额同比下滑19.47%，但国货品牌表现亮眼。
• 护肤类目销售额同比下滑22.03%，TOP20中8个为国货品牌，珀莱雅位列第一。
• 彩妆类目销售额同比下滑10.15%，TOP20中10个为国货品牌，卡姿兰位列第一。
• 香水类目销售额同比下滑6.63%。
• 随着双十一临近，国货品牌销售有望迎来催化。

关键信息

行业数据

• 8月社会消费品零售总额为37933亿元，同比增长4.6%。
• 除汽车以外的消费品零售额增长5.1%，限额以上企业商品零售总额增长2.5%。
• 金银珠宝类零售额同比增长7.2%，表现优于其他多数品类。
• 实物商品网上零售额同比增长9.5%，占社会消费品零售总额的26.4%。
• 1-8月，全国网上零售额同比增长12.1%，其中吃、穿、用类网上零售额分别增长8.4%、10.9%、9.2%。

行业动态

• 屈臣氏推出“潮玩妆造区”，提供一站式美妆体验，包括美甲片、假发片等造型服务。
• 盒马启动供应链调优项目，对5000多款商品价格下调，提升价格竞争力。
• 淘宝天猫双11预售期新增抢跑玩法，10月22日晚8点上线，提升消费者参与度。
• 沃尔玛与PingPong合作推出新卖家福利，新入驻卖家可享受3个月0费率。
• 腾讯广告与京东合作推出“领航计划”和“腾飞扶持”，为商家提供千万激励金及百万流量补贴。
• 国家邮政局数据显示，全国电商快件不再二次包装比例超过90%，绿色治理初见成效。

投资建议

• 拼多多、名创优品：受益于消费者理性购物及跨境业务拓展。
• 唯品会：聚焦品牌特卖的折扣电商龙头。
• 阿里巴巴：核心业务回暖，国际业务延续增长。
• 美团：本地生活龙头，即时零售业务拓展第三增长曲线。
• 福瑞达、珀莱雅：受益于“颜值经济”趋势。
• 周大生、老凤祥、潮宏基：疫后复苏弹性较大，全渠道布局，加速拓店。

风险提示

1. 消费复苏不及预期，可能影响行业整体需求。
2. 市场竞争加剧，可能压缩企业盈利空间。
3. 宏观经济波动可能对零售行业造成冲击。

分析师信息

• 彭毅：分析师，SAC编号S1760523090003
• 吴昱迪：分析师，SAC编号S1760523020001

附录

• 图1：商贸零售行业与沪深300走势

• 图2：本周申万一级行业指数涨跌幅

• 图3：商贸零售II级子行业指数走势

• 图4：商贸零售II级子行业指数周涨跌幅

• 图5：A股商贸零售业本周涨跌幅前五情况

• 图6：美股中资零售业本周涨跌幅前五情况

• 图7：港股零售业本周涨跌幅前五情况

• 图8：社零及限额以上企业商品零售总额

• 图9：CPI情况

• 图10：实物商品网上零售额情况

• 图11：网上商品细分品类零售额情况

• 表1：8月社零数据

• 表2：商贸零售本周上市公司重点公告

公司公告摘要

• 银座股份：为子公司提供1亿元担保。
• 曼卡龙：向子公司西藏宝若岚增资，注册资本增至300万元。
• 三木集团：为子公司提供担保，涉及房产抵押和质押。
• 天音控股：发布前三季度业绩预告，净利润预计增长。
• 孩子王：解除限售股份，共1914万172股。
• 上海物贸：核销长期挂账的应收账款。
• 利群股份：可转债转股，累计转股29,329股。
• 丽尚国潮：回购股份用于员工持股计划，回购金额不低于5,000万元。

投资评级

• 行业评级：增持：行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数。
• 股票评级：以沪深300指数为基准，评级分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

• 本报告由甬兴证券发布，仅供客户使用，具有保密性。
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• 投资有风险，入市需谨慎。