珠宝行业2023年一季报综述：金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，部分公司23Q1业绩表现优异-20230526-万联证券-15页_848kb

珠宝行业2023年一季报综述总结

核心内容概述

2023年一季度，中国金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，行业全面回暖。限额以上企业黄金珠宝零售额在1-2月/3月/4月分别同比增长5.9%、37.4%和44.7%。黄金价格震荡上行，2023Q1伦敦金价涨幅达9.15%，推动黄金珠宝行业规模扩大。同时，黄金工艺的提升与“悦己”消费理念的兴起，促使黄金首饰消费占比提升，行业整体呈现量价齐升的趋势。

主要观点

• 短期趋势：金价走高、婚嫁刚需释放以及黄金工艺提升共同推动黄金珠宝消费量增长，带动行业规模扩大。
• 中长期趋势：随着“悦己”观念普及，黄金珠宝在日常消费、节假日送礼、投资等多个场景的渗透率持续提升，推动行业稳步发展。
• 行业整合加速：疫情促使行业整合加快，珠宝龙头企业通过渠道拓展、品牌升级和新品开发等方式巩固市场地位，实现强者恒强。

关键信息

1. 行业总体情况

• 2011-2022年中国黄金珠宝市场规模从3809.66亿元增至8158.98亿元，CAGR为7.17%。
• 2020年受疫情影响，市场规模同比下降8.52%，但2021年恢复增长18.11%，2022年继续增长6.77%。
• 2023年1-3月，限额以上企业黄金珠宝零售额同比增幅分别为+5.9%、+37.4%、+44.7%。

2. 行情表现

• 2023年1月1日-3月31日，珠宝板块整体上涨6.93%，跑赢上证综指0.98个pct。
• 重点个股表现分化，其中潮宏基涨幅最大，为+49.81%，黄金珠宝板块整体上涨7.27%，培育钻石板块上涨6.11%。
• 个股涨跌幅：力量钻石（-18.56%）、迪阿股份（-15.58%）、老凤祥（+26.10%）、中国黄金（-2.85%）、曼卡龙（-1.55%）等。

3. 财务表现

3.1 营收与净利润

• 培育钻石板块：整体营收与净利润同比下降，其中中兵红箭营收同比下降43.8%，净利润同比下降112.2%；力量钻石营收同比下降14.2%，净利润同比下降26.2%；黄河旋风营收同比下降6.7%，净利润同比下降155.1%。
• 黄金珠宝板块：萃华珠宝、周大生、老凤祥、豫园股份、潮宏基等公司营收增长显著，其中萃华珠宝营收增长99.3%；老凤祥归母净利润增长76.1%；潮宏基营收增长21.6%。迪阿股份、莱绅通灵等公司业绩承压，营收与净利润均出现下降。

3.2 毛利率与净利率

• 培育钻石板块：毛利率和净利率均出现下滑，中兵红箭和黄河旋风净利率为负，分别为-4.42%和-2.80%。
• 黄金珠宝板块：曼卡龙毛利率和净利率分别上升0.95%和1.56%；老凤祥和莱绅通灵毛利率和净利率稳中有升，其中莱绅通灵净利率增幅最大。

3.3 存货周转率与营运资金周转率

• 培育钻石板块：存货周转率低于0.5次，营运资金周转率较低。
• 黄金珠宝板块：中国黄金存货周转率最高（3.78次），老凤祥和周大生不低于1次；迪阿股份和莱绅通灵的周转率同比下降。

3.4 收现比与净现比

• 大多数个股收入现金比大于1，少部分净利润现金比为负。
• 中国黄金净利润现金比为-4.08，主要因经营活动现金流净额为负。

3.5 估值情况

• 2023年，培育钻石与黄金珠宝板块个股的一致预测EPS对应的PE值在8-35倍之间。
• 曼卡龙PE最高，为35倍；中兵红箭和中国黄金分别为27倍和20倍；黄金珠宝板块个股估值分化明显。

基金持仓情况

• 培育钻石板块：中兵红箭机构持股比例最高（45.81%），力量钻石和黄河旋风分别为11.52%和20.81%。
• 黄金珠宝板块：老凤祥机构持股比例最高（82.11%），潮宏基、周大生、豫园股份等公司也受到机构资金的青睐。

投资建议

• 维持珠宝行业“强于大市”投资评级。
• 建议关注业绩增长明显的优质珠宝标的，如萃华珠宝、周大生、老凤祥、潮宏基等。

风险因素

• 经济下行风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 渠道拓展不达预期风险；
• 品牌品类拓展不达预期风险。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 投资决策应基于个人实际情况，如持仓结构和投资目标。
• 投资者应阅读完整报告，获取全面信息，不应仅依赖投资评级做出决策。
• 本报告不构成投资建议，不保证信息准确性和观点不变。

免责条款

• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
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附注

• 报告由万联证券研究所发布。
• 分析师：陈雯、李滢。