20230111-光大证券-安踏体育-02020.HK-2022年四季度营运情况点评_Q4受疫情影响流水环比走弱_23年期待把握复苏机遇_实现高质量增长_4页_691kb

报告摘要

安踏体育在2022年第四季度受到疫情影响，零售流水环比走弱。尽管如此，公司通过优化库存管理、维持零售折扣稳定，以及加强线上渠道拓展，有效缓解了疫情带来的冲击。公司预计2023年将把握复苏机遇，实现多品牌协同下的高质量增长。

2022年四季度零售表现：
- 主品牌安踏：22Q4零售流水同比下滑高单位数，相比22Q3的增长转为下滑。线下零售流水同比下滑中双位数，线上实现增长。全年零售流水同比增长低单位数。
- FILA品牌：22Q4零售流水同比下滑10~15%，其中大货和儿童业务下滑中双位数，潮牌增长高单位数。全年零售流水同比下滑低单位数。
- 其他品牌：22Q4零售流水同比增长10~15%，全年同比增长20~25%。
业务结构变化：
- 疫情背景下，部分区域门店出现闭店，线下客流量下降，消费者信心减弱，对零售业务造成较大影响。
- 公司加强线上渠道建设，DTC和电商销售贡献同比提升，线上增长显著。
- 零售业务相关费用开支增加，但公司财务状况仍保持稳健，预计2022年经营净现金流为净流入。
2023年展望：
- 预计2023年终端销售将逐步恢复，与疫情缓解和政策刺激相关。
- 公司将继续采取动态库存管理措施，优化产品结构和渠道布局，以实现高质量增长。
- 多品牌战略将发挥协同效应，增强市场竞争力。

盈利预测：
- 2022年预计归母净利润为7,385百万元，EPS为2.72元人民币。
- 2023年预计归母净利润为9,506百万元，EPS为3.50元人民币。
- 2024年预计归母净利润为11,424百万元，EPS为4.21元人民币。
估值指标：
- 2023年PE为27倍，2024年PE为23倍。
- 2023年PB为6倍，2024年PB为5倍。
- 2023年EV/EBITDA为19倍，2024年为15倍。
市场表现：
- 当前股价为109.7元港币。
- 2022年全年股价上涨13.2%，相对市场表现3.7%。
- 2022年近3月换手率为30.6%。
财务状况：
- 公司资产负债率下降，从2020年的50.2%降至2022年的44.6%，2023年预计进一步降至39.7%。
- 每股经营现金流和每股净资产持续增长，2023年预计每股经营现金流为4.86元，每股净资产为15.42元。