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报告摘要

商贸零售行业周报总结（2016.2.29-2016.3.6）

核心内容概述

本报告分析了2016年3月上旬商贸零售行业整体表现及政策动向，指出行业整体表现不佳，但部分细分领域和企业仍具投资价值。报告聚焦于国企改革、现代服务转型、跨境电商发展、消费金融创新、消费升级等主题，为投资者提供了重点推荐公司及投资策略。

主要观点

1. 行业整体表现

上周商贸零售（中信）行业整体下跌 1.84%，跑输沪深300指数 7.51个百分点，在各行业中排名中下游。
行业估值为 28倍，较上周有所上升。
各子行业均出现下跌，但部分个股表现突出，如 翠微股份（10.52%）、老凤祥（9.47%）、新华都（8.29%）、大商股份（7.52%）、如意集团（7.45%）。

2. 政策热点关注

李克强总理在政府工作报告中提出：
- 遏制进出口下滑势头，通过政策优化、模式创新、贸易结构优化等手段。
- 推动电子商务进农村，助力建设美丽宜居乡村。
- 支持发展养老、健康、文化、体育等服务消费，大健康产业迎来黄金发展期。
跨境电商发展迅速，2015年交易额达 5.3万亿元，预计2016年将增长至 6.5万亿元，年均增速接近 30%。
海南自贸区建设被提出，将打造面向东盟的自由贸易试验区。

3. 消费金融与绿色金融

消费金融公司试点将推动行业发展，预计未来每个省及计划单列市都将获得牌照。
绿色金融成为政策支持方向，如苏宁众筹推出混合动力山地车项目，响应国家绿色消费政策。

4. 行业发展趋势

消费升级趋势明确，从物质消费转向服务性消费，文娱、体育、教育等领域需求上升。
实体零售面临线上冲击，需加快“互联网+”转型步伐，如王府井与苏宁众筹合作，推动绿色产品消费。

关键信息

行业估值

行业静态PE估值为 37倍，较上周有所上升。
分细行业来看，百货和贸易行业动态PE估值低于 30倍，超市和连锁行业在 30-40倍 区间。

投资建议

重点推荐组合：鄂武商（30%）、豫园商城（25%）、永辉超市（25%）、欧亚集团（20%）。
国企改革受益标的：重庆百货、老凤祥、合肥百货、鄂武商等。
现代服务转型受益标的：南京新百、新华锦、新世界、豫园商城、苏宁云商、贵人鸟等。

行业动态

跨境电商：广东跨境电商进出口同比增长 3.6倍，2015年交易额达 167.3亿元。
消费金融：政策支持下，消费金融公司有望获得大量牌照，资金来源将更加丰富。
绿色金融：政策鼓励绿色消费，苏宁众筹推出混合动力山地车项目，推动绿色产品消费。
实体零售转型：王府井与万达电商合作，拓展西北市场；新华百货集团积极进行“互联网+”转型。

重点公司盈利预测与估值

公司名称	2014A EPS	2015E EPS	2016E EPS	2017E EPS	2014A PE	2015E PE	2016E PE	2017E PE	评级
永辉超市	0.26	0.23	0.28	0.34	30.36	34.23	28.90	23.79	强烈推荐
鄂武商	1.23	1.46	1.69	1.90	12.80	10.84	9.33	8.30	强烈推荐
豫园商城	0.60	0.67	0.72	0.82	20.18	18.30	16.96	14.78	推荐
欧亚集团	1.86	2.10	2.41	2.80	14.78	13.12	11.45	9.86	强烈推荐

分析师信息

徐昊：会计学硕士，7年食品饮料行业研究经验，现为东兴证券研究员。
史琨：投资银行与金融学硕士，2015年加入东兴证券从事商贸零售行业研究。

行业评级体系

投资评级	定义
强烈推荐	相对强于市场基准指数收益率 15% 以上
推荐	相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间
中性	相对市场基准指数收益率介于 -5%~5% 之间
回避	相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上

行业前景

国企改革：作为非竞争性领域，商贸零售行业有望从集团整体上市、混合所有制、资产整合等方面受益。
消费升级：中产阶级崛起和人口老龄化推动服务性消费增长，大健康产业、文化体育消费等领域前景广阔。
政策支持：政府工作报告强调支持发展服务消费，为行业带来政策红利。

总结

2016年3月上旬，商贸零售行业整体表现不佳，但部分企业及细分领域仍具投资潜力。政策层面，跨境电商、消费金融、绿色金融和实体零售转型成为关注重点，同时国企改革和现代服务转型成为投资主线。重点推荐公司包括 鄂武商、豫园商城、永辉超市、欧亚集团 等，其盈利预期和估值表现均较为乐观。未来行业在政策利好、消费升级、技术驱动下，有望迎来新的发展机遇。

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