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报告摘要

阳光诺和2022年半年度报告总结

核心内容

阳光诺和在2022年半年度报告中展示了其在药物研发服务领域的持续高增长表现，同时公司也在积极扩展创新药CRO业务，为未来的业绩增长奠定基础。分析师谭国超维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

业绩表现：2022年1-6月，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长44.71%；归属于上市公司股东的净利润8738.25万元，同比增长48.19%；基本每股收益1.09元/股，同比增长11.22%。
盈利能力：毛利率为58.37%，净利率为26.84%。2022年第二季度营收和净利润均保持增长，分别为1.76亿元和0.54亿元。
业务板块：药学研究服务增长显著，实现营收2.3亿元，同比增长74.24%；临床试验和生物分析服务营收增长放缓，仅增长2.37%。
订单与客户：截至2022年上半年底，公司累计存量订单17.89亿元，同比增长32.81%；新增订单5.45亿元，同比增长24.15%。公司为国内520余家客户提供服务，新增客户19家。
研发投入：2022年上半年研发投入3612.80万元，同比增长82.69%，占营收比重11.14%。公司在研项目累计超170项，聚焦多肽类和小核酸类药物研发。
创新药进展：子公司诺和晟泰的“STC007注射液”于2022年7月11日获得临床试验许可，公司创新药临床项目中有5项进入I期，1项进入II期，7项进入III期。
投资建议：预计公司2022~2024年营收分别为6.88/9.33/12.34亿元，同比增速为39.4%/35.6%/32.3%；归母净利润分别为1.53/2.15/2.95亿元，净利润同比增速为44.8%/40.7%/36.9%；对应EPS分别为1.91/2.69/3.68元/股，PE分别为54X/38X/28X。

关键信息

财务指标概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	49.4	68.8	93.3	123.4
营业利润（亿元）	12.3	17.6	24.7	33.9
归属于母公司净利润（亿元）	10.6	15.3	21.5	29.5
毛利率（%）	53.4	52.6	53.3	54.0
净利率（%）	21.4	22.2	23.1	23.9
ROE（%）	13.9	16.7	19.0	20.7
EPS（元）	1.51	1.91	2.69	3.68
P/E	80.53	53.99	38.38	28.03
P/B	12.77	9.03	7.31	5.80
EV/EBITDA	60.13	44.36	31.26	22.32

资产负债表概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（亿元）	94.2	98.7	124.4	162.5
现金（亿元）	49.0	48.5	61.0	83.1
应收账款（亿元）	10.9	14.7	19.2	26.1
负债合计（亿元）	47.3	43.6	54.9	70.0
资产负债率（%）	38.1	32.0	32.4	32.5
股东权益（亿元）	77.0	92.6	114.8	144.9

现金流量表概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（亿元）	8.8	22.0	21.8	31.1
投资活动现金流（亿元）	-27.6	-8.5	-9.2	-8.9
筹资活动现金流（亿元）	56.8	-14.1	-1.0	-1.0
现金净增加额（亿元）	38.1	-5.0	12.5	22.1

风险提示

疫情加剧可能影响业务进展；
行业竞争加剧；
订单交付不及预期；
创新药研发进展不及预期。

总结

阳光诺和在2022年上半年实现了显著的收入和利润增长，其药学研究服务表现尤为突出。公司持续扩张团队规模，增强订单承接能力，同时加大在创新药CRO领域的研发投入，拓展产品管线。随着疫情缓解和创新药平台布局的推进，公司未来业绩增长潜力较大。分析师谭国超维持“买入”评级，预计公司未来三年的业绩将保持稳健增长，估值水平逐步下降，具有较高的投资价值。然而，公司也面临一定的风险，包括疫情、行业竞争、订单交付和研发进展等。

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