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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块进行了市场分析和操作建议。整体来看，各品种受宏观经济、政策调控、供需关系及国际市场影响较大，部分品种呈现震荡走势，部分则存在阶段性机会。

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黄金市场

• 核心观点：贵金属价格因美债拍卖放量、名义收益率走弱及纳斯达克指数反弹而走高，但存在回调风险。
• 操作建议：建议前期多单持有，金银比考虑继续做空。
• 关键信息：
  • 美债出现超卖现象，价格回调合理。
  • 耐用品库存走低，后期补库可能推升通胀。
  • 金银比趋势继续做空。

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基本金属

锌

• 核心观点：矿端供应偏紧，冶炼利润担忧支撑锌价，但远端增量将逐步释放。
• 操作建议：可等待消费转好后择机正套。
• 关键信息：
  • 21年多个项目将释放供应。
  • 秘鲁1月产量下降，加之前期封锁，近端到港偏紧。
  • 4月雨季结束后矿业投资可能加大。
  • 新疆、西藏、内蒙等地复产较晚，预计在4月底至5月。
  • 消费端需求有望复苏，海外需求亦有改善。

镍

• 核心观点：市场处于低位震荡，高冰镍10月才供应，短期硫酸镍市场紧张。
• 操作建议：建议逢低布局远月多单，关注宏观情绪修复。
• 关键信息：
  • 镍豆升水较前日上升，俄镍、金川镍升水有所波动。
  • 宏观情绪修复下沪镍有反弹可能。

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黑色产业

不锈钢

• 核心观点：成本支撑较强，但冷热轧价差倒挂压制价格。
• 操作建议：短期偏多对待。
• 关键信息：
  • 镍铁价格难降，铬系价格稳中有升。
  • 前期高成本不锈钢支撑现货价格。

铁矿石

• 核心观点：短期高位震荡，受唐山限产影响，存在较大不确定性。
• 操作建议：维持高位震荡预期，建议观望。
• 关键信息：
  • 现货价格大幅上涨，普氏指数反弹。
  • 3、4月到港压力不大，但环保限产增加不确定性。
  • 估值中性，钢材负反馈可能性较小。

锰硅

• 核心观点：供给端区域性限电，需求端受限，需解决基差回归问题。
• 操作建议：谨慎硅铁价格弹性风险，硅锰回调买入结合逢高平仓。
• 关键信息：
  • 内蒙限产力度递增，硅铁、硅锰影响量较大。
  • 3月钢招不济，期货回调可能。

焦煤

• 核心观点：受澳煤进口受限、蒙煤通关偏少影响，近期走势偏强。
• 操作建议：逢低布局远月多单，搭配焦炭做空焦化厂利润。
• 关键信息：
  • 港口、厂库、坑口均出现去库。
  • 估值中性，价格在1550左右。

焦炭

• 核心观点：需求偏弱，库存压力仍存，走势偏弱。
• 操作建议：建议逢高沽空。
• 关键信息：
  • 本周焦炭仍累库，唐山限产加剧。
  • 需求预期全年负增长，焦炭供需格局难改。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：国际端美豆预期偏紧，国内现货基差走弱。
• 操作建议：短期偏弱，中期关注多配。
• 关键信息：
  • 巴西产量上调，阿根廷下调，南美整体无大变化。
  • 国内猪瘟担忧影响需求，价格短期承压。

玉米

• 核心观点：阶段性交易弱需求，现货价格偏弱。
• 操作建议：关注后期产业行为变化。
• 关键信息：
  • 农民销售进度高于去年同期，需求预期疲软。

油脂

• 核心观点：近端库存低位，豆油收储支撑价格。
• 操作建议：Y5多配不变。
• 关键信息：
  • 国际端马来产量增加，出口下降。
  • 国内棕榈和豆油库存下降，油脂高基差。

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能源化工

尿素

• 核心观点：主流报价回暖，春耕预期支撑价格。
• 操作建议：05合约逢低多配。
• 关键信息：
  • 上游供应恢复，工厂库存偏低。
  • 下游农需阶段性逢低入市，工业需求边际增加。
  • 海外价格高位，印标落地或推高内贸信心。

PVC

• 核心观点：价格高位震荡，需求支撑较强。
• 操作建议：建议PVC09合约8000关口逢低做多。
• 关键信息：
  • 电石涨价，部分企业计划检修。
  • 社会库存走平，下游涨价意愿有限。
  • 出口窗口打开，回调空间有限。

甲醇

• 核心观点：估值修复，但阶段性利多出尽。
• 操作建议：短期观望或逢低短多，5-9反套逢高进场。
• 关键信息：
  • 内地春检预期，库存环比走低。
  • 外部进口利润打开，港口库存去化乏力。
  • 未来需关注到港量及春检兑现进展。

纯碱

• 核心观点：供应端检修增多，需求端光伏玻璃预期支撑价格。
• 操作建议：建议逢低做多或关注买09抛01正套。
• 关键信息：
  • 上游开工率高，社会库存下降。
  • 供应新增产能少，需求预期较好。

玻璃

• 核心观点：库存大幅下降，但价格过高，产销走弱。
• 操作建议：建议观望。
• 关键信息：
  • 社会库存同比减少71%，环比减少22%。
  • 产销放缓，需求增速较高，但价格过高抑制需求。

沥青

• 核心观点：现货价格调整，需求预计在5月集中爆发。
• 操作建议：6-9正套可继续持有。
• 关键信息：
  • 本周开工率上升，炼厂库存下降。
  • 社会库存累库，二季度检修及需求集中可能带来近月合约想象空间。

高硫燃油

• 核心观点：船东安装脱硫塔经济性凸显，需求有望增长。
• 操作建议：空LU-FU价差可继续持有。
• 关键信息：
  • 新加坡高低硫价差拉大，中国造船厂生产脱硫船。
  • 孟加拉国进口高硫燃油量增加，中东发电需求上升。

LLDPE

• 核心观点：国内现货价格小幅走强，短期高位震荡。
• 操作建议：正套逻辑仍有效，关注下游提价是否顺畅。
• 关键信息：
  • 石化库存去化，港口库存偏高。
  • 05交割标的修改后可交割品减少，正套逻辑延续。

PP

• 核心观点：国内现货价格小幅走强，短期高位震荡。
• 操作建议：正套逻辑延续，关注下游提价是否顺畅。
• 关键信息：
  • 石化库存去化，交割品处于正常偏低水平。
  • 出口窗口打开，但原料价格暴涨导致下游抵触情绪。

苯乙烯

• 核心观点：港口库存小幅去化，短期高位震荡。
• 操作建议：正套逢高逐步离场。
• 关键信息：
  • 下游因原料暴涨出现降负荷行为。
  • 4月有新增产能投放，关注非一体化开工负荷及海外装置复产情况。

原油

• 核心观点：供需缺口维持，供应增量有限，油价易涨难跌。
• 操作建议：关注后续供需变化。
• 关键信息：
  • 美国救助计划提振市场情绪，美元走弱。
  • 美国对伊朗态度强硬，伊朗原油运输风险上升。

纸浆

• 核心观点：下游利润可观，供应偏紧，价格高位震荡。
• 操作建议：建议逢低尝试建多。
• 关键信息：
  • 部分头部企业逢低采购远期船货，未来供应可能偏紧。
  • 3月合约临近交割，期货仓单或提供支撑。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴。

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重要声明

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• 分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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