20180827-长城证券-吉祥航空-603885.SH-公司动态点评_票价水平提升显著_主动降速备战宽体机运营_3页_869kb

吉祥航空（603885）公司动态点评总结

核心内容

吉祥航空（603885）于2018年8月27日发布了一份首次覆盖的推荐投资报告。报告指出，吉祥航空在2018年上半年实现了营业收入69.30亿元，同比增长18.26%，但归母净利润同比小幅下降1.07%。扣非后归母净利润同比增长12.45%，表明公司主营业务表现稳健。公司计划下半年引进10架波音787-9宽体机，当前集中资源为宽体机运营做准备，同时受益于票价改革带来的业绩弹性。

主要观点

• 票价提升与运营策略：2018年上半年，吉祥航空客运量同比增长14.43%，客公里收入提升近5个百分点，票价水平显著提升。公司持续贯彻收益管理政策，客座率为85.79%，虽略有下降，但仍高于其他全服务航空公司。
• 区域市场优势：作为上海主基地航空公司，吉祥航空与东航形成战略联盟，共同掌握上海地区市场定价权。通过定增入股东航，吉祥航空和均瑶集团合计将持有东航股份近10%，成为其第三大股东。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为15.07亿元、22.19亿元与27.05亿元，对应PE分别为15.32、10.41和8.54倍。公司盈利增长显著，尤其在2019年净利润预计增长47.3%，2020年增长21.9%。
• 估值分析：公司PE、PB、EV/EBITDA、EV/SALES等估值指标持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高，估值具备吸引力。
• 风险提示：宏观经济下行可能压制需求，油价和汇率大幅波动可能对公司盈利产生影响。

关键信息

股票信息

• 当前股价：12.85元
• 总市值：230.92亿元
• 流通市值：230.92亿元
• 总股本：179,701万股
• 流通股本：179,701万股
• 12个月最高/最低价：18.15/11.58元

财务表现

• 营业收入：预计2018-2020年分别为150.49亿元、184.77亿元、219.73亿元，年均增长率约21.2%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为15.07亿元、22.19亿元、27.05亿元，年均增长率约21.9%。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为21.3%、23.8%、24.1%，毛利率稳步提升。
• 销售净利率：预计2018-2020年分别为10.1%、12.1%、12.4%，盈利能力增强。
• ROE：预计2018-2020年分别为15.3%、19.0%、19.4%，公司资本回报率持续上升。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为54.4%、43.4%、36.1%，偿债能力逐步改善。

财务指标

• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.84元、1.23元、1.51元。
• 每股净资产：预计2018-2020年分别为5.42元、6.46元、7.75元。
• 每股经营现金流：预计2018-2020年分别为1.43元、0.77元、1.86元。
• PE（市盈率）：预计2018-2020年分别为15.32倍、10.41倍、8.54倍。
• PB（市净率）：预计2018-2020年分别为2.37倍、1.99倍、1.66倍。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为9.51倍、7.27倍、5.73倍。
• EV/SALES：预计2018-2020年分别为1.98倍、1.61倍、1.26倍。
• EV/IC：预计2018-2020年分别为1.63倍、1.56倍、1.36倍。
• ROIC/WACC：预计2018-2020年分别为1.27倍、1.61倍、1.69倍。
• REP：预计2018-2020年分别为1.28倍、0.97倍、0.81倍。

投资评级

• 公司评级：推荐
• 评级依据：预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
• 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）

总结

吉祥航空凭借其在上海地区的主基地优势、票价改革带来的业绩弹性以及与东航的战略合作，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司预计未来三年将保持稳健增长，盈利预测显示净利润增长显著，估值指标逐步优化，具备投资价值。分析师罗江南认为，公司对油价和汇率敏感性较低，具备良好的抗风险能力，首次覆盖给予“推荐”评级。