20181010-华泰证券-荣盛发展-002146.SZ-销售延续增长_配置价值显现_4页_913kb

报告摘要

荣盛发展（002146）投资点评总结

核心内容概述

2018年10月10日发布的这份报告对荣盛发展（002146）进行了动态点评，维持“买入”评级。报告指出，荣盛发展在2018年9月实现销售增长，销售能力和盈利预期良好，同时公司具备充足的可售资源，投资策略灵活，配置价值显著。此外，报告还提供了公司财务数据、盈利预测及可比公司估值分析，并列出了相关风险提示。

主要观点

销售增长稳健：2018年9月公司实现签约销售面积59.77万平方米，同比增长38.29%；签约销售金额60.64亿元，同比增长26.84%。1-9月累计签约面积和金额分别同比增长50.93%和46.18%，显示出公司销售增长的持续性。
盈利预测维持：公司2018-2020年EPS预测分别为1.79、2.31、2.98元，业绩预增20%-40%，预计三季报净利润在33.49-39.07亿元之间。
配置价值凸显：公司股息率（近12个月）达到5.57%，位居中信房地产行业第12位，显示其具备较高的分红能力和投资吸引力。
可售资源充足：公司1-9月新增货值占销售金额比重达88.91%，积极补充优质资源，为未来销售增长奠定基础。
投资策略灵活：公司前三季度保持较高的投资强度，积极把握土地市场趋冷的补库存机会，拿地策略灵活。
估值合理：参考可比公司2018年平均PE估值6.7倍，给予公司2018年PE估值5.2-6.2倍，目标价为9.31-11.10元，维持“买入”评级。

关键信息

销售数据

9月单月销售：签约面积59.77万平方米，同比增长38.29%；签约金额60.64亿元，同比增长26.84%。
1-9月累计销售：签约面积572.37万平方米，同比增长50.93%；签约金额595.10亿元，同比增长46.18%。
行业对比：9月百强房企销售增速放缓至36%，荣盛发展增速相对稳定。

投资与拿地

新增货值：1-9月新增货值529.10亿元，占销售金额比重88.91%。
土地储备：公司土地储备满足未来3年左右的开发需要，具备充足的可售资源。
拿地情况：9月公司通过拍卖方式在河北省霸州市、安徽省合肥市取得两宗地块，投资金额达25.03亿元。

财务表现

三季报预增：净利润同比增长20%-40%，主要由于可结算项目增加。
管理层增持：8月管理层累计增持金额达6188万元，显示对公司未来发展的信心。

估值与盈利预测

当前价格：7.54元。
合理价格区间：9.31-11.10元。
盈利预测：
- 营业收入：2018E为53,774百万元，2019E为71,105百万元，2020E为94,270百万元。
- 归属母公司净利润：2018E为7,784百万元，2019E为10,059百万元，2020E为12,951百万元。
- EPS：2018E为1.79元，2019E为2.31元，2020E为2.98元。

财务比率

毛利率：2018E为31.62%，2019E为31.63%，2020E为31.08%。
净利率：2018E为14.47%，2019E为14.15%，2020E为13.74%。
ROE：2018E为23.26%，2019E为23.54%，2020E为23.69%。
资产负债率：2018E为85.10%，2019E为84.26%，2020E为83.76%。
净负债比率：2018E为33.61%，2019E为30.50%，2020E为28.98%。

估值比率

PE（2018E）：4.21倍，低于行业平均6.74倍。
PB（2018E）：0.98倍。
EV/EBITDA（2018E）：5.54倍。

风险提示

环京调控趋严：可能对销售结转节奏造成影响。
棚改货币化安置力度减弱：可能拖累三四线城市成交表现，影响部分项目销售增速。

总结

荣盛发展在2018年9月销售数据表现良好，保持较高的增长态势。公司积极补充优质土地资源，盈利能力和财务状况稳健，股息率较高，配置价值显现。尽管存在一定的政策和市场风险，但公司具备充足的可售资源和灵活的投资策略，预计未来销售和盈利将保持稳定增长。因此，报告维持“买入”评级，并给出合理价格区间9.31-11.10元。

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