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荣盛发展2014年简评研究报告总结

核心内容概述

荣盛发展2014年年报显示，公司实现了营业收入231亿元，同比增长20.6%，归属于母公司所有者的净利润32.3亿元，同比增长11.2%。尽管业绩增长放缓，但公司仍保持稳健的财务表现，积极布局京津冀及长江经济带，拓展新业务模式，以“快周转低成本”为核心战略，应对房地产市场变化。

主要观点

1. 业绩表现

• 业绩增长放缓：2014年营业收入增长20.6%，但增速较2013年下降近20个百分点。净利润增速为11.2%，低于营业收入增速，主要由于河北及江苏地区的结算毛利下滑。
• ROE下降：公司2014年ROE为26.02%，较2013年下降近4个百分点，主要受净利率下滑及总资产周转率下降影响。
• 销售表现：公司实现销售面积467万平米，销售金额283亿元，销售增速分别为6.9%和4.8%，高于全国平均水平。销售回款248亿元，占销售额的88%。

2. 投资策略

• 谨慎拿地：2014年公司新增权益土地建面216.9万平米，支付权益地价29.1亿元，仅占全年销售额的10%，低于年初计划。拿地集中在一季度及下半年，四季度拿地接近全年的一半，显示出随行就市的投资策略。
• 区域布局：公司积极布局京津冀一体化区域，权益面积占比达57%；同时在长江经济带也有32%的布局。
• 拓展新业务模式：公司介入土地一级整理市场，与地方政府合作开发项目，并在旅游与商业地产方面取得多个项目，如黄山太平湖、秦皇岛一杯澜、神农架龙降坪等，拓展旅游项目储备26.39万平米。商业综合体项目如沧州荣盛国际购物广场试营业，为公司拓展新利润增长点。

3. 财务状况

• 净负债率提升：截至2014年末，公司净负债率提升至129.1%，货币资金/短期有息负债降至0.38，公司通过49亿元中票及57亿元定增计划缓解资金压力。
• 资产结构：公司总资产达75,792百万元，负债合计60,317百万元，资产负债率79.58%。公司计划2015年回款305亿元，新开工面积449万平米，与2014年基本持平。

关键信息

2014年财务数据

2015年计划

• 销售目标：计划回款305亿元，新开工面积449万平米，基本与2014年持平。
• 土地储备：公司土地储备建筑面积达1,975.46万平方米，货值充足。

投资建议

公司致力于“快周转低成本”战略，积极布局京津冀及长江经济带，预计将充分受益于政策红利。定增计划的实施有望为公司规模增长和新业务发展提供支持。预计2015年及2016年每股收益分别为1.93元和2.19元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 房地产政策风险：政策变化可能对公司业务造成影响。
• 再融资风险：若再融资进度不达预期，可能影响公司资金状况。

评级标准

• 谨慎推荐：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10% -20%。