核心内容
北方华创（002371.SZ）作为国内领先的半导体设备制造商，近年来业绩持续高增长，受益于国产化率提升和下游晶圆厂扩产需求。公司2021年上半年实现营业收入32.65亿元-39.19亿元，同比增长50%-80%；归属于上市公司股东的净利润为2.76亿元-3.31亿元，同比增长50%-80%。公司市场表现稳健，当前股价为277.38元，总市值1,377.27亿元。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年公司营收和净利润均实现高增长，且2021年中报业绩增速超预期。
- 行业景气度提升：全球半导体设备市场持续增长，中国大陆成为全球最大市场，国内设备企业受益显著。
- 扩产计划加速：公司拟通过非公开发行A股募资85亿元，用于建设半导体装备产业化基地（四期），并加大研发投入，提升竞争力。
- 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收将分别达到91亿元、126亿元、161亿元，归母净利润分别为7.5亿元、10亿元、13.7亿元，增速稳定。
- 投资建议明确：公司作为国产设备龙头，未来3-5年将受益于半导体周期，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
- 总股本：4.97亿股
- 已上市流通A股：4.59亿股
- 总市值：1,377.27亿元
- 年内股价最高最低：277.38/134.10元
- 2021年中报营收：32.65亿元-39.19亿元（同比增长50%-80%）
- 2021年中报归母净利润：2.76亿元-3.31亿元（同比增长50%-80%）
业绩预测（2021-2023年）
| 项目 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收（亿元） |
91 |
126 |
161 |
| 归母净利润（亿元） |
7.5 |
10 |
13.7 |
| P/E（倍） |
185 |
136 |
100 |
扩产与投资计划
- 非公开发行A股募资85亿元，其中38亿元用于“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”。
- 新增项目达产后预计年平均销售收入达79亿元。
- 投资高端半导体装备研发项目31亿元，高精密电子元器件产业化基地扩产项目8亿元。
市场表现与评级
- 投资建议：买入
- 评分：1.00（对应买入建议）
- 评级分布：一周内买入2份，一月内买入13份，二月内买入26份，三月内买入40份，六月内买入63份，显示市场普遍看好。
风险提示
- 技术突破不及预期
- 下游扩产及产能爬坡不及预期
- 中美贸易风险加剧
附录：财务指标分析
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.630 |
1.082 |
1.502 |
2.035 |
2.761 |
| 每股净资产（元） |
11.935 |
13.658 |
14.961 |
16.716 |
19.127 |
| 每股经营性现金流净额（元） |
-1.998 |
2.679 |
0.216 |
-0.055 |
0.004 |
| 每股股利（元） |
0.000 |
0.000 |
0.200 |
0.280 |
0.350 |
回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
5.28% |
7.92% |
10.04% |
12.18% |
14.44% |
| 总资产收益率 |
2.34% |
2.25% |
3.08% |
3.56% |
4.04% |
| 投入资本收益率 |
3.76% |
2.98% |
4.74% |
6.79% |
8.14% |
增长率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入增长率 |
49.53% |
22.10% |
48.31% |
46.47% |
32.38% |
| EBIT增长率 |
-285.16% |
27.57% |
84.71% |
53.31% |
40.86% |
| 净利润增长率 |
86.05% |
32.24% |
73.60% |
37.10% |
37.24% |
资产管理能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
86.7 |
80.0 |
110.0 |
100.0 |
95.0 |
| 存货周转天数 |
449.8 |
503.0 |
520.0 |
510.0 |
500.0 |
| 应付账款周转天数 |
217.7 |
237.7 |
220.0 |
210.0 |
200.0 |
| 固定资产周转天数 |
206.8 |
178.6 |
116.6 |
76.7 |
55.5 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
6.83% |
-10.55% |
1.85% |
3.00% |
1.53% |
| EBIT利息保障倍数 |
4.9 |
3.0 |
12.4 |
13.4 |
16.3 |
| 资产负债率 |
62.49% |
55.59% |
63.01% |
65.62% |
67.98% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用，且仅限于中国大陆使用。报告中的信息、意见和预测仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业顾问。
