20210225-光大证券-宁德时代-300750.SZ-重大事项点评_上海市力推汽车电动化_时代上汽再扩产_3页_674kb

报告摘要

宁德时代（300750.SZ）作为全球领先的动力电池制造商，于2021年2月25日发布公告，宣布其子公司时代上汽将投资105亿元扩建动力电池产能，预计新增约30Gwh产能。此次扩产将分两期建设，一期工期不超过15个月，二期则在一期完成后一年内启动。项目资金来源为公司自筹。

上海市政策支持：上海市计划到2025年实现纯电动汽车占个人购车比重超50%，新能源汽车年产量达120万辆，产值超3500亿元，占全市汽车制造业产值35%以上。这一政策将显著提升新能源汽车市场需求，进一步推动宁德时代作为核心供应商的业务增长。
市场需求增长：2020年上海市新能源汽车产量约为23.9万辆，需求约12.1万辆，预计未来5年产量和上牌量CAGR接近40%。宁德时代作为上汽和特斯拉的电池供应商，将从中受益。
行业趋势：汽车电动化和智能化趋势持续演进，新厂商和新品牌不断涌现，动力电池及储能电池市场保持高景气度。宁德时代凭借其技术优势和市场地位，有望在中长期持续增长。
盈利预测与估值：根据光大证券研究所预测，宁德时代2020-2022年净利润分别为52.2亿、76.4亿、93.9亿元，对应PE分别为151、103、84倍。公司维持“买入”评级，预计未来增长具有确定性。
业务多元化：宁德时代不仅在动力电池领域占据主导地位，其储能业务也迎来拐点，未来增长空间广阔。

2025年目标：
- 新能源汽车年产量超过120万辆
- 新能源汽车产值超过3500亿元
- 纯电动汽车占比超50%
- 公交、巡游出租车、党政机关公务用车及货车等领域新能源汽车比例为100%
- 国企事业单位公务车辆、环卫车辆新能源汽车占比超80%
- 网约车出租车新能源汽车占比超50%
- 燃料电池汽车应用总量突破1万辆

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	29,611	45,788	51,222	78,068	101,095
净利润(百万元)	3,387	4,560	5,217	7,641	9,388
EPS(元)	1.54	2.06	2.24	3.28	4.03
PE	218	163	151	103	84
PB	22.5	19.5	12.7	11.4	10.1

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	32.8%	29.1%	28.5%	27.4%	26.2%
归母净利润率	11.4%	10.0%	10.2%	9.8%	9.3%
ROE(摊薄)	10.3%	12.0%	8.4%	11.0%	12.0%

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
资产负债率	52%	58%	49%	55%	60%
流动比率	1.73	1.57	1.82	1.54	1.36
速动比率	1.51	1.32	1.57	1.27	1.11

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
销售费用率	4.66%	4.71%	4.60%	4.55%	4.53%
管理费用率	5.37%	4.00%	3.90%	3.89%	3.72%
财务费用率	-0.94%	-1.71%	-0.17%	-0.33%	-0.09%
研发费用率	6.72%	6.53%	6.60%	6.99%	6.84%

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
每股红利	0.14	0.22	0.22	0.33	0.40
每股经营现金流	5.16	6.10	6.35	6.90	11.30
每股净资产	15.01	17.27	26.64	29.68	33.45
每股销售收入	13.49	20.73	21.98	33.49	43.37

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
PE	218	163	151	103	84
PB	22.5	19.5	12.7	11.4	10.1
EV/EBITDA	111.5	59.8	56.8	46.4	39.2

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。