20210203-开源证券-宁德时代-300750.SZ-公司信息更新报告_高举高打加速扩产_进军全球锂电寡头地位_4页_743kb
报告摘要
宁德时代（300750.SZ）高举高打加速扩产，进军全球锂电寡头地位总结
核心内容
宁德时代（300750.SZ）在2021年2月2日发布公告，宣布将投资不超过290亿元建设多个锂电池生产基地，包括宜宾基地五、六期（120亿）、肇庆基地一期（120亿）及时代一汽（50亿，持股51%），建设周期不超过2年。此次投资进一步巩固其在国内动力电池市场的领先地位，并加速其向全球锂电寡头迈进的步伐。
主要观点
- 扩产计划：公司持续扩大产能，权益产能预计新增约105GWh，2020年底年化产能预计达80GWh+，在建产能约350-400GWh，产能规划位居全球首位。
- 行业趋势：2021年是新能源车和电化学储能市场全面发展的关键年份，锂电池行业进入TWh时代，规模效应将推动成本下降，进而加速新能源车与储能渗透率。
- 盈利预测：公司上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为55.84/107.43/178.66亿元，EPS分别为2.40/4.61/7.67元，当前PE为153.43倍，未来有望降至47.95倍。
- 供应链受益：公司作为全球动力电池龙头，其供应链企业如先导智能、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、中科电气、科达利、星源材质、嘉元科技等将直接受益。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 29,611 | 45,788 | 51,873 | 98,070 | 177,091 |
| 归母净利润(百万元) | 3,387 | 4,560 | 5,584 | 10,743 | 17,866 |
| EPS(元) | 1.45 | 1.96 | 2.40 | 4.61 | 7.67 |
| P/E(倍) | 253.0 | 187.88 | 153.43 | 79.75 | 47.95 |
| P/B(倍) | 26.0 | 22.5 | 19.8 | 16.0 | 12.1 |
| ROE(%) | 10.6 | 11.9 | 12.6 | 19.8 | 25.0 |
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 53,911 | 71,695 | 72,591 | 137,274 | 178,944 |
| 非流动资产 | 19,972 | 29,657 | 30,502 | 47,503 | 77,031 |
| 资产总计 | 73,884 | 101,352 | 103,093 | 184,777 | 255,975 |
| 流动负债 | 31,085 | 45,607 | 42,974 | 112,558 | 162,293 |
| 负债合计 | 38,684 | 59,164 | 55,263 | 125,662 | 177,820 |
| 归属母公司股东权益 | 32,938 | 38,135 | 43,354 | 53,675 | 71,074 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 11,316 | 13,472 | 7,163 | 23,093 | 33,881 |
| 投资活动现金流 | -19,488 | 1,856 | -3,548 | -21,092 | -37,392 |
| 筹资活动现金流 | 7,043 | 4,168 | -897 | 1,386 | 3,488 |
| 现金净增加额 | -1,101 | 19,511 | 2,719 | 3,386 | -23 |
财务比率
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 48.1 | 54.6 | 13.29 | 89.06 | 80.58 |
| 营业利润增长率(%) | -13.7 | 38.2 | 18.8 | 95.5 | 66.3 |
| 归母净利润增长率(%) | -12.7 | 34.6 | 22.45 | 92.39 | 66.31 |
| 毛利率(%) | 32.8 | 29.1 | 28.0 | 28.9 | 28.1 |
| 净利率(%) | 11.4 | 10.0 | 10.8 | 11.0 | 10.1 |
| ROE(%) | 10.6 | 11.9 | 12.6 | 19.8 | 25.0 |
| ROIC(%) | 8.1 | 9.4 | 10.1 | 16.9 | 21.9 |
| 资产负债率(%) | 52.4 | 58.4 | 53.6 | 68.0 | 69.5 |
| 净负债比率(%) | -58.5 | -49.5 | -51.7 | -45.2 | -29.7 |
| 每股收益(元) | 1.45 | 1.96 | 2.40 | 4.61 | 7.67 |
| 每股经营现金流(元) | 4.86 | 5.78 | 3.08 | 9.91 | 14.54 |
| 每股净资产(元) | 14.14 | 16.37 | 18.56 | 22.99 | 30.46 |
| P/E(倍) | 252.96 | 187.88 | 153.43 | 79.75 | 47.95 |
| P/B(倍) | 26.0 | 22.5 | 19.8 | 16.0 | 12.1 |
| EV/EBITDA(倍) | 140.2 | 85.9 | 91.3 | 49.0 | 28.5 |
风险提示
- 新技术发展超预期
- 电池市场竞争加剧
估值方法局限性说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
投资评级说明
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级说明
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现
法律声明
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