深度报告-20230523-上海证券-普洛药业-000739.SZ-普洛药业深度报告_盈利能力修复趋势明显_CDMO业务厚积薄发_21页_978kb

普洛药业深度报告总结

核心内容

普洛药业是一家深耕医药生物行业的老牌企业，自1989年成立以来，已形成原料药、制剂和CDMO三大业务板块协同发展格局。公司2023年第一季度实现经营拐点，盈利能力明显改善，归母净利润同比增长57.35%，毛利率提升4个百分点，体现出公司在行业周期中逐步恢复增长趋势。

主要观点

• 盈利能力修复：公司2023年一季度实现营业收入30.86亿元，同比增长46.83%，归母净利润同比增长57.35%，经营效率提升显著。
• CDMO业务增长迅速：公司CDMO业务从“起始原料+注册中间体”向“起始原料+注册中间体+API”转型升级，业务结构不断优化。2023年一季度，CDMO项目数达550个，同比增长48%，其中临床三期项目48个，研发期项目315个，项目数量和质量均实现大幅提升。
• 制剂业务恢复增长：公司制剂业务在2022年实现收入10.8亿元，同比增长24.48%，并有多个产品进入国家集采，带来业绩新动能。截至2022年底，公司已通过一致性评价的品种共15个，其中头孢克肟片、颗粒和琥珀酸美托洛尔缓释片成功中标第七批集采。
• 原料药业务稳定增长：公司拥有70多个规模化生产品种，其中多个产品在全球市场占据绝对份额，如羟酸、安非、沙坦、D-乙酯等。公司原料药业务收入占比高，2022年达73.4%，且未来随着产能提升和新品种海内外获批，预计将继续稳健增长。
• 产能建设稳步推进：公司正处新一轮产能扩张期，2023年第一个高活车间将投入使用，同时建设多个动保和人用药项目，以支持业务发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2023-2025年分别为122.78亿元、140.57亿元、158.96亿元，年增长率分别为16.44%、14.49%、13.08%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为12.17亿元、14.58亿元、17.55亿元，年增长率分别为22.98%、19.84%、20.40%。
• 每股收益：预计2023-2025年分别为1.03元、1.24元、1.49元/股。
• 市盈率（PE）：2023年预计为18.74倍，2024年为15.63倍，2025年为12.98倍。
• 市净率（PB）：2023年预计为3.57倍，2024年为2.91倍，2025年为2.47倍。

业务板块

• 原料药与中间体：公司拥有丰富的产品线，包括多个全球市场份额领先的品种，如氧氟沙星、头孢克肟等。2023年预计收入为85.72亿元，同比增长10.80%。
• 制剂业务：公司制剂业务在2023年预计收入为14.97亿元，同比增长38.62%，受益于集采政策及一致性评价推进。
• CDMO业务：公司CDMO业务增长迅速，预计2023-2025年收入分别为20.25亿元、26.78亿元、34.05亿元，年增长率分别为28.38%、32.29%、27.12%。

技术与研发

• 研发能力增强：公司研发费用持续增长，2023年一季度同比增长42.1%，预计到2025年研发费用将达10.73亿元。
• 技术平台布局：公司拥有流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化三大技术平台，支撑其在CDMO领域的竞争力。
• 国际化布局：公司与国内外顶尖BigPharma及Biotech公司建立了长期合作关系，CDMO业务海外客户占比达87%。

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料价格大幅上涨，可能影响公司盈利能力。
• 汇率波动：公司外销收入以美元结算，汇率变化可能带来业绩波动。
• 新产品研发风险：新药研发周期长、成本高，存在研发失败风险。
• 市场竞争风险：主要产品面临激烈竞争，可能影响市场份额和业绩增长。

估值与盈利预测

业务结构

• 原料药与中间体：2022年收入占比73.4%，预计2023-2025年收入分别为85.72亿元、93.66亿元、101.20亿元。
• 制剂业务：2022年收入占比10.2%，预计2023-2025年收入分别为14.97亿元、18.02亿元、21.33亿元。
• CDMO业务：2022年收入占比15.0%，预计2023-2025年收入分别为20.25亿元、26.78亿元、34.05亿元。

总结

普洛药业凭借其在原料药、制剂和CDMO三大板块的协同发展，展现出强劲的增长潜力。公司2023年一季度实现经营拐点，盈利能力明显修复。CDMO业务作为公司新增长点，订单充足且项目结构优化，未来增长可期。原料药业务在全球市场占据重要地位，制剂业务受益于集采政策和一致性评价，持续释放增长动能。随着产能扩张和技术平台建设，公司有望进一步巩固其在医药行业的领先地位。